Урок 3: Часова структура
Обіцянка: Зрозуміти, чому короткострокова та довгострокова волатильність відрізняються, і що форма часової структури розповідає про ризик подій.
Що таке часова структура?
Часова структура описує, як імпліцитна волатильність змінюється за різними експіраціями при фіксованому страйку.
Візьмемо ATM-опціони з різними експіраціями:
Цей спадний нахил (короткострокова IV > довгострокова IV) називається беквордацією або інвертованою часовою структурою.
Контанго проти беквордації
Часова структура має дві основні форми. Перемикайтеся між ними, щоб побачити, як IV змінюється за експіраціями:
Беквордація кричить: «Щось ось-ось станеться».
Побачте це в дії
Перемикайтеся між трьома основними формами часової структури:
Термінна структура
Backwardation: Ближня IV > далека. Сигналізує про ризик події.
Перемикайте між формами, щоб побачити, як змінюється термінна структура. Беквордація часто сигналізує про майбутню подію.
Чому часова структура змінюється
Ціноутворення подій
Найпоширеніша причина беквордації: наближається відома подія.
Зворотний зв'язок реалізованої волатильності
Якщо ринок зараз волатильний (висока реалізована волатильність), короткострокова IV зростає відповідно. Довгострокова менш реактивна.
Очікування повернення до середнього
Волатильність має тенденцію повертатися до середнього. Якщо поточна волатильність висока, ринок очікує її нормалізації, тому довгострокова IV залишається нижчою. Якщо поточна волатильність низька, довгострокова може бути вищою.
Читання часової структури
Приклад: часова структура перед FOMC
За два дні до важливого засідання ФРС:
- 2-денні опціони: 85% IV
- 7-денні опціони: 70% IV
- 30-денні опціони: 55% IV
Ринок закладає в ціни великий рух навколо оголошення. Після події короткострокова IV обвалюється (vol crush), і часова структура часто перевертається в контанго.
Часова структура і календарні спреди
Розуміння часової структури є суттєвим для календарних спредів:
- Довгий календар (продати короткострокові, купити довгострокові): Заробляє, коли спред між довгостроковою та короткостроковою IV розширюється. Ви хочете, щоб короткострокова IV впала або контанго стало крутішим.
- Короткий календар (купити короткострокові, продати довгострокові): Заробляє, коли спред звужується або інвертується. Ви хочете, щоб короткострокова IV злетіла або беквордація поглибилась.
Календарні спреди — це ставки на зміни форми часової структури. Довгий календар заробляє, коли спред розширюється (контанго стає крутішим), а не коли беквордація посилюється.
Патерни часової структури в крипто
Криптовалютна часова структура має унікальні характеристики:
| Патерн | Опис |
|---|---|
| Волатильна база | Навіть у «спокійні» періоди IV становить 50%+ |
| Швидка нормалізація | Після подій часова структура швидко повертається до норми |
| Ефекти вихідних | Іноді помітні в дуже короткострокових опціонах |
| Кореляція з BTC | Часові структури альткоїнів часто слідують за BTC |
Поширені помилки
| Помилка | Виправлення |
|---|---|
| Ігнорування календарів подій | Завжди перевіряйте, які події припадають на строк життя вашого опціону |
| Купівля дорогих короткострокових опціонів перед подією | Ви платите за премію події, яка випарується |
| Припущення, що часова структура стабільна | Вона постійно зміщується, особливо навколо подій |
| Нерозуміння vol crush | Обвал IV після події може перекрити спрямований прибуток |
💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.
Дивіться також
Навігація: ← Урок 2: Скью | Урок 4: Поверхня волатильності →