Урок 5: Усмішка та смірк

Обіцянка: Зрозуміти різні форми, яких набуває волатильність на різних страйках, і що кожна форма розкриває про очікування ринку.

За межами простого скью

В Уроці 2 ми зосередилися на напрямку нахилу: пут-скью проти колл-скью. Але повна картина багатша. Форма IV на різних страйках може бути усмішкою, смірком або чимось зовсім іншим.

Чотири базові форми

Перемикайтеся між формами, щоб побачити, як IV змінюється на різних страйках:

Форми смайлу та скосу

Ліве крило підвищено, праве крило низьке

Коли ви це бачите: Найпоширеніша. Страх краху домінує. Попит на хеджування підвищує OTM пути.

25d Ризик-реверсал

+14

Батерфлай

3.0

Короткий довідник:

Форма	Візуалізація	Що це означає
Пут-смірк		Домінує страх обвалу. Найпоширеніша форма.
Колл-смірк		FOMO щодо зростання. Рідкісна форма.
Усмішка		Очікується великий рух, напрямок невідомий.
Плоска		Спокійний ринок.

Усмішка волатильності

Справжня усмішка волатильності є симетричною: обидва крила (OTM пути ТА OTM коли) мають вищу IV, ніж ATM.

Коли ви це бачите

• Валютні ринки (FX) часто демонструють усмішки — двосторонній ризик
• Крипта в невизначені періоди бокового руху
• Перед подією, коли напрямок справді невідомий (рішення щодо ETF може піти в будь-який бік)

Що це означає

Ринок очікує великий рух, але не знає, в якому напрямку. Обидва хвости отримують підвищений попит, оскільки обидва розглядаються як цінне страхування.

Приклад: BTC за день до важливого регуляторного оголошення. Він може злетіти (схвалення) або впасти (відмова). І OTM пути, і OTM коли отримують підвищений попит, створюючи усмішку.

Смірк волатильності

Смірк є асиметричним: одне крило підвищене більше, ніж інше.

Пут-смірк (найпоширеніший)

OTM пути мають вищу IV, ніж OTM коли. Крива «посміхається» вниз зліва направо.

Коли ви це бачите:

• Більшість часу на ринках акцій і в крипті
• Під час і після розпродажів
• Коли попит на хеджування підвищений

Що це означає: Домінує страх падіння. Ринок готовий платити більше за захист від обвалу, ніж за лотерейні квитки на зростання.

Колл-смірк (рідкісний)

OTM коли мають вищу IV, ніж OTM пути. Крива нахиляється вгору зліва направо.

Коли ви це бачите:

• Параболічні ралі (GME, мем-коїни)
• Спекулятивні лихоманки
• Коли всі женуться за зростанням

Що це означає: Домінує FOMO щодо зростання. Люди переплачують за лотерейні квитки. Це часто є контріндикатором-попередженням.

💡

Ринки акцій майже завжди мають смірк (пути дорогі). Крипта може мати усмішку або смірк залежно від режиму.

Побудуйте власну форму

Пограйтеся з параметрами, щоб побачити, як різні ринкові умови створюють різні форми:

Створіть свій власний скос

Спокійний ринок, помірний скос пут-опціонів

ATM Вол: 50%

25Δ Ризик-реверсал: +4.0%

25Δ Батерфлай: +5.3%

Strike	Delta	IV(click to edit)
$80k	10Δ Put	67%
$85k	15Δ Put	62%
$90k	25Δ Put	57%
$95k	40Δ Put	53%
$100k	ATM	50%
$105k	40Δ Call	51%
$110k	25Δ Call	53%
$115k	15Δ Call	56%
$120k	10Δ Call	59%

ATM Vol: 50%

Put Skew: +12 vol pts

Call Skew: +4 vol pts

Smile Width: 5

Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.

Кривизна: наскільки круті крила?

Окрім нахилу (яке крило вище), кривизна також має значення:

Висока кривизна (круті крила)

І OTM пути, і коли значно підвищені відносно ATM. Крива має виражену «U»-подібну форму.

Інтерпретація: Високий попит на хеджі хвостів з обох боків. Купувати крила дорого. Ринок закладає в ціни значний хвостовий ризик.

Низька кривизна (плоскі крила)

OTM опціони не набагато дорожчі за ATM. Крива відносно плоска.

Інтерпретація: У ціни закладено менше страху хвостів. Крила відносно дешеві. Ринок не переймається великими рухами.

💡

Кривизну часто називають «метеликом» або «опуклістю». Вона вимірює, скільки додатково ви платите за володіння хвостами.

Вимірювання форми усмішки

25-дельта метелик

Вимірює кривизну (наскільки U-подібною є усмішка):

25-дельта метелик

25d Fly = (IV₂₅ᐩP + IV₂₅ᐩC) / 2 − IV_ATM

Наведіть для дослідження:

Наведіть на змінну вище, щоб побачити її значення.

Читання

Високий метелик (>5) = крила дорогі. Нормальний (2-5) = типова кривизна. Низький (<2) = плоска усмішка, крила дешеві.

25-дельта ризик-реверсал

Вимірює нахил (яке крило вище):

25-дельта ризик-реверсал

25d RR = IV₂₅ᐩC − IV₂₅ᐩP

Наведіть для дослідження:

Наведіть на змінну вище, щоб побачити її значення.

Читання

Відʼємне = пут-смірк (норма, пути дорогі). Додатне = колл-смірк (незвично, FOMO). Близько нуля = симетрична усмішка.

Разом RR і Fly дають вам повну картину усмішки.

Динаміка усмішки: як вона змінюється

Форма усмішки реагує на ринкові умови:

Ринкова подія

Вплив на форму

Чому

Різкий розпродаж

Пут-смірк стає крутішим, кривизна зростає

Попит на хеджування стрибає, страх хвостів зростає

Повільне зростання

Пут-смірк вирівнюється, кривизна зменшується

Страх вщухає, зʼявляються продавці путів

Параболічне ралі

Може перевернутися на колл-смірк

FOMO, спекулятивна купівля коллів

Боковий рух

Усмішка стає більш симетричною

Напрямок неясний, попит з обох боків

Перед бінарною подією

Обидва крила підвищуються (усмішка стає крутішою)

Невизначеність щодо напрямку

Патерни усмішки: крипта проти акцій

Аспект

Акції (SPX)

Крипта (BTC)

Домінуюча форма

Стійкий пут-смірк

Варіюється залежно від режиму

Колл-смірк

Майже ніколи

Трапляється в бичачих ринках

Симетрія

Рідко

Частіше

Швидкість змін

Повільно

Швидко - може змінитися за дні

Торгівля усмішкою

Розуміння форми усмішки допомагає з вибором стратегії:

Якщо ви вважаєте...	Розгляньте...	Ризик
Крила занадто дорогі	Продаж стренглів (шорт обох хвостів)	Крах позиції, якщо хвости спрацюють
Крила занадто дешеві	Купівлю стренглів (лонг обох хвостів)	Розпад тети
Пут-скью занадто крутий	Ризик-реверсали (продати пути, купити коли)	Стається обвал
Колл-скью незвичний	Гру проти нього (продати коли, купити пути)	Ралі триває

попередження

Пряма торгівля усмішкою — це просунутий рівень. Ви ставите на зміни форми, а не просто на напрямок чи рівень волатильності.

Поширені помилки

Помилка	Виправлення
Ігнорування усмішки при купівлі OTM опціонів	Ви платите премію усмішки. Знайте, скільки саме.
Припущення, що усмішка акцій застосовна до крипти	Криптоусмішки інші й більш мінливі.
Дивитися лише на скью, ігноруючи кривизну	І RR, і Fly важливі для повної картини.
Сприйняття усмішки як статичної	Вона змінюється з ринковими умовами. Стежте за нею.

Перевірте своє розуміння перед продовженням.

Q: У чому різниця між усмішкою волатильності та смірком?

Q: Що вказує високий 25-дельта метелик?

Q: Коли ви можете побачити колл-смірк замість пут-смірку?

💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.

Дивіться також

• Довідник зі скью — Більше метрик і деталей
• Урок 2: Скью — Основи
• Урок 6: Режими волатильності → — Як загальні рівні волатильності мають значення

Навігація: ← Урок 4: Поверхня волатильності | Урок 6: Режими волатильності →