Цю сторінку перекладено автоматично. Оригінал англійською мовою є канонічним. Читати англійською →
Перейти к основному содержимому

Урок 9: Читання ваших греків

Обіцянка: Навчіться інтерпретувати греки на рівні портфеля та розуміти, якими є ваші фактичні експозиції.

Від окремих опціонів до портфелів​

Досі ми обговорювали греки для окремих опціонів. Але реальні трейдери тримають портфелі: кілька опціонів за різними страйками та експіраціями, часто з хеджами базовим активом.

Ключова навичка — читання ваших агрегованих греків і розуміння того, які сценарії шкодять вам або допомагають.

Агрегація греків​

Греки додаються за позиціями (з відповідними знаками):

Portfolio Greek=∑iPositioni×Greeki\text{Portfolio Greek} = \sum_{i} \text{Position}_i \times \text{Greek}_i
Позиція
Дельта
Гамма
Вега
Тета
Лонг 10x колл 100k
+5.2
+0.8
+120
-45
Шорт 10x колл 110k
-2.1
-0.3
-50
+22
Шорт 5 BTC (хедж)
-5.0
0
0
0
**Разом за портфелем**
**-1.9**
**+0.5**
**+70**
**-23**

Цей портфель:

  • Майже дельта-нейтральний (експозиція -1.9 BTC)
  • Довга гамма (виграє від рухів)
  • Довга вега (виграє від зростання волатильності)
  • Платить тету (часовий розпад коштує $23/день)

Читання вашого профілю греків​

Дельта: напрямна експозиція​

ДельтаІнтерпретація
+10 BTCЕквівалент довгої позиції на 10 BTC. Бичача позиція.
-5 BTCЕквівалент короткої позиції на 5 BTC. Ведмежа позиція.
~0Дельта-нейтральність. Немає напрямної ставки.

Питання, яке варто поставити: «Якщо BTC зрушить на $1,000, що станеться з моїм P&L?»

Відповідь: Приблизно $1,000 × Дельта.

Гамма: опуклість​

ГаммаІнтерпретація
ДодатнаДовга опуклість. Рухи в будь-якому напрямку допомагають вам.
Від'ємнаКоротка опуклість. Рухи шкодять вам. Ви хочете стабільності.

Питання, яке варто поставити: «Я хочу, щоб ринок рухався чи стояв на місці?»

💡

Додатна гамма + від'ємна тета = «Платити за лотерейні квитки». Від'ємна гамма + додатна тета = «Продавати страховку».

Вега: експозиція до волатильності​

ВегаІнтерпретація
+100Прибуток $100 за кожен 1% зростання волатильності
-50Збиток $50 за кожен 1% зростання волатильності

Питання, яке варто поставити: «Що станеться, якщо волатильність стрибне на 10 пунктів?»

Відповідь: Приблизно 100×Вега×10=100 × Вега × 10 = 1,000 прибутку (якщо вега +100).

Тета: вартість часу​

ТетаІнтерпретація
-50Втрата $50 на день через часовий розпад
+30Прибуток $30 на день від часового розпаду

Питання, яке варто поставити: «Які мої щоденні втрати/дохід, якщо нічого не рухається?»

Компроміс гамма-тета​

Це фундаментальний компроміс в опціонах:

ПозиціяГаммаТетаЩо це означає
Лонг опціонів+-Платите тету, сподіваєтесь на рухи
Шорт опціонів-+Збираєте тету, боїтеся рухів
Дельта-хеджований лонг+-Чиста ставка на волатильність
Дельта-хеджований шорт-+Чистий продаж волатильності

Ви не можете мати одночасно додатну гамму і додатну тету (не беручи на себе інших ризиків).

💡

Тета — це ціна, яку ви платите за гамму. Безкоштовних обідів не буває.

Сценарний аналіз​

Найпрактичніший спосіб читати греки: сценарний аналіз.

Сценарій 1: Спот +5%, волатильність без змін​

  • P&L від дельти: +5% × Спот × Дельта
  • P&L від гамми: 0.5 × Гамма × (5% × Спот)²
  • P&L від веги: ~0 (волатильність без змін)
  • P&L від тети: Залежить від часу, що минув

Сценарій 2: Спот -5%, волатильність +10 пунктів​

  • P&L від дельти: -5% × Спот × Дельта
  • P&L від гамми: 0.5 × Гамма × (5% × Спот)²
  • P&L від веги: +10 × Вега
  • Ефект ванни: Додаткова зміна дельти від стрибка волатильності

Сценарій 3: Вихідні, нічого не рухається​

  • P&L від дельти: ~0
  • P&L від тети: Тета × 2 або 3 дні
  • Ефект шарму: Дельта зсунулась (треба перехеджуватись у понеділок)

Управління ризиками за допомогою греків​

Встановлення лімітів​

Професійні дески встановлюють ліміти на греки:

Грек
Приклад ліміту
Чому
Дельта
±50 BTC
Обмежити напрямну експозицію
Гамма
±5 BTC/1%
Обмежити ризик опуклості
Вега
±$10,000/1vol
Обмежити експозицію до волатильності
Тета
макс. -$5,000/день
Обмежити щоденні втрати

Рішення щодо хеджування​

Якщо ви хочете...Хеджуйте за допомогою...
Зменшити дельтуТоргуйте спотом або опціонами ATM
Зменшити гаммуТоргуйте короткостроковими опціонами ATM
Зменшити вегуТоргуйте опціонами (будь-який страйк)
Збалансувати тетуСкоригуйте опціонні позиції

Читання греків другого порядку​

Для просунутих портфелів також відстежуйте:

Чиста ванна​

«Як зміниться моя дельта, якщо зрушить волатильність?»

  • Додатна ванна: Дельта зростає з волатильністю
  • Від'ємна ванна: Дельта зменшується з волатильністю

Якщо ви дельта-нейтральні, але маєте велику ванну, стрибок волатильності зробить вас напрямно експонованими.

Чиста волга​

«Як зміниться моя вега, якщо зрушить волатильність?»

  • Додатна волга: Довга опуклість у просторі волатильності
  • Від'ємна волга: Коротка опуклість у просторі волатильності

Портфелі з високою волгою (довгі крила) непропорційно виграють від вибухів волатильності.

Типові профілі греків​

Стратегія
Дельта
Гамма
Вега
Тета
Довгий стредл
~0
++
++
--
Короткий стредл
~0
--
--
++
Довгий колл-спред
+
+/-
+/-
+/-
Залізний кондор
~0
-
-
+
Календарний спред
~0
-
+
+/-

Поширені помилки​

ПомилкаВиправлення
Дивитися тільки на дельтуГамма і вега часто важливіші.
Ігнорувати тету для довгих позиційЧасовий розпад невблаганний. Знайте свої втрати.
Не тестувати сценаріїПроганяйте сценарії «що якщо», а не лише знімки греків.
Забувати про ефекти другого порядкуВанна може перевернути вашу дельту під час стрибка волатильності.
Надмірне хеджуванняТранзакційні витрати від постійного перехеджування з'їдають прибуток.

Перевірте своє розуміння перед продовженням.

Q: Портфель має вегу +50. Що станеться, якщо IV зросте на 5 пунктів?
Q: Чому не можна мати одночасно додатну гамму і додатну тету?
Q: Що означає бути 'дельта-нейтральним з додатною ванною'?

💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.

Дивіться також​

Навігація: ← Урок 8: Просунуті греки | Урок 10: Що вам говорить ринок →

Останнє оновлення