Поверхня волатильності
Поверхня волатильності - це 3D-карта, яка показує імпліцитну волатильність за всіма страйками та експіраціями. Це повна картина того, як ринок оцінює ризик.
Поверхня волатильності показує IV для кожного опціону (комбінація страйк x експірація) на базовий актив. Уявіть її як ландшафт, де висота = IV.
Ключові моменти
- Кожен опціон має власну IV - поверхня охоплює їх усі
- Поверхня не плоска - IV змінюється залежно від страйку (скью) та від експірації (часова структура)
- Форма розповідає історію - страх, події, ейфорія - усе це створює характерні патерни
Подивіться в дії
Дослідіть, як поверхня змінюється за різних ринкових умов. Перемикайтеся між 3D та 2D режимами:
Поверхня волатільності
Спокійні ринки. Слабкий пут-скос, легке контанго.
| Страйк | 7d | 14d | 30d | 60d | 90d |
|---|---|---|---|---|---|
| $80k | 51% | 52% | 53% | 55% | 57% |
| $85k | 50% | 51% | 52% | 54% | 56% |
| $90k | 50% | 50% | 51% | 54% | 56% |
| $95k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $100k(ATM) | 48% | 49% | 50% | 52% | 55% |
| $105k | 48% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $110k | 49% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $115k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $120k | 49% | 50% | 51% | 53% | 55% |
Клікніть заголовки експірації для виділення зрізу скею. Клікніть страйки для перегляду термінної структури.
Два виміри
Поверхня волатильності поєднує дві концепції:
Вимір страйків: скью
При будь-якій окремій експірації IV змінюється за страйками. Це називається скью:
- Пут-скью (найпоширеніший): OTM пути мають вищу IV, ніж OTM колли
- Колл-скью (рідкісний): OTM колли дорожчі - FOMO на зростання
- Усмішка: обидва крила підняті - очікується великий рух, напрямок невизначений
Вимір часу: часова структура
При будь-якому окремому страйку IV змінюється за експіраціями. Це називається часовою структурою:
Коли ви бачите, що ближня IV значно вища за дальню, ринок закладає в ціну щось конкретне, що станеться незабаром. Після того, як подія мине, очікуйте нормалізації часової структури (ближня IV обвалиться).
Як читати поверхню волатильності
Дивлячись на поверхню, поставте собі такі запитання:
| Запитання | Куди дивитися | Що це вам говорить |
|---|---|---|
| Наскільки дорогі опціони загалом? | Рівень ATM IV | Загальний режим волатильності (високий/низький/нормальний) |
| Чи є страх обвалу? | Порівняйте IV OTM путів з ATM | Крутизна пут-скью = занепокоєння щодо падіння |
| Чи є ризик події? | Порівняйте 7d з 30d IV | Беквордація = ближня подія закладена в ціну |
| Чи є FOMO на зростання? | Порівняйте IV OTM коллів з ATM | Підвищена = спекулятивна купівля коллів |
Приклад: якщо ви бачите 7d ATM на рівні 85%, але 30d ATM на рівні 55%, ця беквордація в 30 пунктів кричить: «подія протягом наступного тижня».
Як будується поверхня
Ось що відбувається за лаштунками на біржах і у маркетмейкерів:
1. Сирі ринкові дані
Біржі публікують ціни опціонів, але тільки там, де є торгова активність:
| Страйк | 7 DTE | 30 DTE | 90 DTE |
|---|---|---|---|
| $85k | $342 | $1,240 | -- |
| $90k | $890 | $2,100 | $3,800 |
| $95k | $2,100 | -- | $5,200 |
| $100k | $4,500 | $6,200 | $7,800 |
Зверніть увагу на прогалини (--). Не кожен страйк торгується на кожній експірації.
2. Перетворення цін на IV
Для кожного опціону, що торгується, знаходимо волатильність, за якої Блек-Шоулз відповідає ринковій ціні.
3. Інтерполяція: заповнення прогалин
Ринок не котирує кожну точку. Інтерполяція заповнює пропуски.
4. Екстраполяція: крила
А як щодо глибоких OTM опціонів без торгів? Екстраполяція розширює поверхню за межі ринкових даних.
Це складніше та більш невизначено. Системи зазвичай:
- Використовують підігнані параметри моделі для плавного продовження
- Обмежують, наскільки далеко екстраполювати
- Додають буфери невизначеності для дуже глибоких OTM котирувань
Читання поверхні: короткий довідник
Динаміка поверхні
Поверхня не просто рухається вгору та вниз. Вона рухається в кількох режимах:
- Паралельний зсув: уся поверхня піднімається/падає разом (загальна зміна волатильності)
- Ротація скью: пут-крило стає крутішим/плоскішим відносно коллів
- Ротація часової структури: ближні строки зростають відносно дальніх (або навпаки)
- Зміна усмішки: крила стають більш/менш піднятими відносно ATM
Ці режими часто корелюють з рухами споту. Дивіться Урок про динаміку поверхні, щоб дізнатися, як їх передбачати.
Обмеження відсутності арбітражу
Валідна поверхня волатильності має дотримуватися певних правил. Якщо їх порушено, трейдери могли б отримувати безкоштовні гроші.
Відсутність арбітражу гарантує внутрішню узгодженість поверхні. Найфундаментальніша умова відсутності арбітражу - це пут-колл паритет.
Типові форми поверхні за ринками
| Ринок | Пут-скью | Часова структура | Типова ATM IV |
|---|---|---|---|
| BTC (спокійний) | Помірний | Легке контанго | 45-60% |
| BTC (у стресі) | Крутий | Беквордація | 80-150% |
| ETH | Схожий на BTC | Часто крутіша | 50-70% |
| SPX (акції) | Сильний, стійкий | Зазвичай контанго | 12-25% |
Крипто-поверхні мінливіші за поверхні акцій. Скью може перевернутися з пут-домінантного на колл-домінантний протягом тижнів під час зміни режимів.
Розвиток інтуїції
Вивчіть поверхню волатильності з нуляІнтерактивний урок · без попередніх знаньІнтерактивний урок вище розглядає поверхню волатильності з перших принципів: що таке поверхня волатильності, вимір страйків (усмішка/скью), вимір часу (часова структура) і як читати поверхню як теплову карту.
Реалізації з відкритим кодом
| Репозиторій | Чому варто вивчити |
|---|---|
| QuantLib | Побудова поверхні волатильності, інтерполяція та калібрування |
| SVI-Vol-Surface | Python-інструментарій для поверхні волатильності |
| OpenGamma Strata | Продакшн-інфраструктура поверхні волатильності |
Пов'язані матеріали:
- Курс читання волатильності - повний урок про поверхню волатильності
- Скью - глибоке занурення у вимір страйків
- Часова структура - глибоке занурення у вимір часу
- Параметризація SVI - як поверхні моделюються математично
- Індекси волатильності - окремі числа, що підсумовують поверхню