Режими волатильності з нуля

1/4

Розділ 1

Що таке режим волатильності?

Волатильність не просто хаотично стрибає. Вона групується у стійкі режими — тривалі періоди, коли волатильність поводиться послідовно.

Режим волатильності — це стан ринку, що характеризується трьома речами: рівнем (високий або низький), поведінкою (трендова, з поверненням до середнього, або стрибкоподібна) та динамікою (як волатильність реагує на рухи споту).

Чотири основні режими:

Low Vol (30-45%) — Боковик, млявий рух, низька реалізована волатильність. Опціони втрачають тету. Купувати волатильність дешево, але вона продовжує розпадатися.

Normal Vol (45-65%) — Здорові тренди, помірні коливання. Немає стійкої переваги ані для покупців, ані для продавців.

High Vol (65-90%) — Швидкі рухи, підвищений страх. Опціони дорогі, але реалізовані рухи це виправдовують.

Crisis Vol (90%+) — Паніка, капітуляція, гепи. Можливо все. Продавати волатильність тут надзвичайно небезпечно.

Ключовий висновок

Один із найстійкіших емпіричних результатів у фінансах: волатильність кластеризується. Дні високої волатильності йдуть за днями високої волатильності. Дні низької — за днями низької. Режими зберігаються, перш ніж перейти в інший стан. Перехід раптовий, але режим стійкий.

Розділ 2

Низька волатильність: компресія

У режимах низької волатильності ринок мляво рухається вбік або повільно дрейфує. Реалізована волатильність низька, імпліцитна волатильність стискається до нижньої межі свого історичного діапазону. Це відчувається як спокій — інколи небезпечно спокійно.

Що ви бачите: IV BTC на рівні 30-45%. Малі денні діапазони. Опціони розпадаються швидше, ніж окупаються. Продавці волатильності прибуткові. Покупці волатильності втрачають тету день за днем.

Пастка: Режими низької волатильності породжують самозаспокоєність. VRP (IV мінус RV) стискається або навіть стає від'ємною — тобто імпліцитна волатильність ледь перевищує реалізовану. Продавці отримують дедалі тоншу премію. А потім режим ламається.

Можливість: Купувати волатильність дешево саме тоді, коли вона нікому не потрібна. Якщо ви можете визначити, що режим низької волатильності ось-ось завершиться (макрокаталізатори, позиціювання в опціонах, зниження відкритого інтересу), довгі позиції у волатильності асиметрично винагороджуються.

Індикатор компресії волатильності

IV Percentile = rank of current IV vs last 252 days

Коли перцентиль IV нижче 10%, ви перебуваєте в режимі компресії. Опціони історично дешеві. Питання в таймінгу — дешеве може залишатися дешевим місяцями.

Розділ 3

Висока волатильність: експансія та криза

Режими високої волатильності — швидкі, жорсткі й психологічно виснажливі. Реалізована волатильність підтверджує або навіть перевищує імпліцитну. VRP може зникнути або інвертуватися.

Висока волатильність (65-90%): Ринки рухаються швидко. Денні діапазони 5-10% стають нормою. Опціони дорогі, але рухи реальні. Продаж премії ризикований, бо волатильність може залишатися підвищеною тижнями.

Кризова волатильність (90%+): Паніка. Капітуляція. Цінові гепи. Реалізована волатильність може перевищувати імпліцитну, тобто навіть «дорогі» опціони насправді були дешевими. Продаж волатильності тут може завершити кар'єру.

Ефект персистентності GARCH: Після сплеску волатильності модель GARCH каже нам, що волатильність не нормалізується миттєво. Висока волатильність сьогодні означає підвищену волатильність завтра. Період напіврозпаду шоку визначає, як довго триває режим.

GARCH(1,1) — кластеризація волатильності

σ²_t = ω + α·ε²_t-1 + β·σ²_t-1

Завтрашня дисперсія залежить від сьогоднішнього сюрпризу (α) та сьогоднішньої дисперсії (β). Коли α + β близька до 1, шоки зберігаються довго. Типові значення: α ≈ 0.1, β ≈ 0.85 → α+β = 0.95 → шоки зберігаються тижнями.

Розділ 4

Повернення до середнього

Попри кластеризацію, волатильність зрештою завжди повертається до свого довгострокового середнього. Швидкість цього повернення — контрольована параметром κ (каппа) — і є ключовою змінною.

Повернення до середнього Орнштейна-Уленбека

dσ = κ(σ̄ − σ)dt + vol-of-vol · dW

κ = швидкість повернення до середнього. σ̄ = довгострокове середнє. Коли σ > σ̄, дрейф тягне волатильність вниз. Коли σ < σ̄, дрейф тягне волатильність вгору. Вища κ = швидше повернення.

Період напіврозпаду шоку волатильності

t_½ = ln(2) / κ

Скільки періодів мине, доки шок розпадеться до половини початкової величини. Якщо κ = 0.05 на день, період напіврозпаду ≈ 14 торгових днів. Криптоволатильність зазвичай повертається швидше (вища κ), ніж волатильність акцій.

Хронологія режимів

Повернення до середнього (κ)3.0

Період напівзгасання58 days

Довгострокова волатильність55%

Швидкість повернення до середнього (κ): 3.0Низька κ = волатильність довше залишається екстремальною. Висока κ = швидко повертається до середнього.Довгострокова середня волатильність (σ̄): 55%

Перетягніть повзунок κ. За низької κ сплески волатильності зберігаються — траєкторія довго залишається в кризовій зоні. За високої κ волатильність швидко повертається до довгострокового середнього. Це фундаментальний компроміс:

Низька κ (повільне повернення): Режими зберігаються. Не йдіть проти тренду. Якщо волатильність висока, очікуйте, що вона залишиться високою.

Висока κ (швидке повернення): Сплески — це можливості. Продаж на підвищеній волатильності після шоку окупається швидше, бо волатильність швидко відкочується.

Крипто проти акцій

Криптоволатильність повертається до середнього швидше, ніж волатильність акцій. κ у крипто вища, тобто шоки не зберігаються так довго. Сплеск волатильності BTC з 50% до 100% може напіврозпастися за 10-14 днів, тоді як сплеск SPX з 15% до 40% може тривати 30+ днів. Це означає, що крипто пропонує швидший оборот у трейдах на повернення до середнього — але й більший ризик пилки.

Куди далі:

Часова структура — як повернення до середнього формує криву волатильності

Поверхня волатильності — повна картина

Урок курсу про режими волатильності — повний модуль курсу