Індекси волатильності

Індекси волатильності стискають поверхню волатильності в одне число, що дозволяє легко відстежувати загальноринкову імпліцитну волатильність у часі.

Визначення

Індекс волатильності — це розрахункова міра імпліцитної волатильності на всьому ринку опціонів, яка зазвичай відображає очікувану волатильність на 30 днів.

Ключові моменти

• Індекси волатильності відстежують сукупну імпліцитну волатильність, а не якийсь один опціон
• Вони дивляться вперед (як IV), а не назад (як реалізована волатильність)
• Різні індекси використовують різні методології, але прагнуть до одного й того ж

Основні індекси волатильності

VIX (індекс волатильності CBOE)

Найвідоміший індекс волатильності. Вимірює 30-денну імпліцитну волатильність опціонів на S&P 500.

Атрибут	Деталі
Базовий актив	S&P 500 (SPX)
Розрахунок	Зважене середнє цін опціонів OTM
Діапазон	Зазвичай 10-30, у кризи злітає до 80+
Живий графік	TradingView VIX

Чому це важливо: VIX називають «індикатором страху». Коли акції розпродаються, VIX злітає. Великі фонди та інституції використовують рівні VIX для прийняття рішень щодо розподілу активів.

Рівень VIX

Ринкова інтерпретація

Історичний контекст

< 15

Спокій, самозаспокоєність

Бичачі ринки, низький страх

15-20

Нормально

Середні умови

20-30

Підвищена занепокоєність

Корекції, невизначеність

30-50

Високий страх

Ведмежі ринки, великі події

> 50

Екстремальна паніка

2008, 2020, рідкісні події

BVIV та EVIV (індекси імпліцитної волатильності Volmex)

Volmex публікує криптоіндекси волатильності: BVIV (Bitcoin Volmex Implied Volatility) та EVIV (Ethereum Volmex Implied Volatility). Обидва вимірюють постійну, спрямовану вперед 30-денну очікувану волатильність відповідних активів.

Атрибут	Деталі
Індекси	BVIV (BTC) та EVIV (ETH)
Розрахунок	Безмодельна методологія, схожа на VIX, з агрегуванням цін OTM-опціонів
Торгується	Безстрокові ф'ючерси на Bitfinex та gTrade
Bloomberg	Доступні на Bloomberg Terminal (тікери: BVIV, EVIV-VOL) (анонс)
Графіки	Панель графіків Volmex
Документація	Документація Volmex

Чим примітний Volmex:

• Розповсюдження через Bloomberg Terminal. BVIV та EVIV доступні поряд із традиційними індексами на кшталт VIX, охоплюючи 350 000+ професійних підписників. Це надає даним про криптоволатильність видимість інституційного рівня.
• Торгуються як безстрокові контракти. Ви можете відкрити довгу або коротку позицію по BVIV/EVIV через безстрокові ф'ючерси на Bitfinex та gTrade, отримуючи пряму експозицію на волатильність без побудови опціонних позицій.
• Додаткові індекси. Окрім імпліцитної волатильності, Volmex публікує індекси реалізованої волатильності та індекси кореляції спот-волатильність, що дає повнішу картину ландшафту волатильності.
• Широкі інтеграції. Доступні на TradingView, CoinMarketCap, The Block та LSEG (Refinitiv).

Рівень BVIV

Ринкова інтерпретація

Історичний контекст

< 45

Низька волатильність (для крипто)

Консолідація, боковий рух

45-60

Нормально

Типова торгівля BTC

60-80

Підвищена

Трендові ринки, події

80-100

Високий страх/збудження

Великі рухи, ліквідації

> 100

Екстремально

Події типу чорний лебідь

EVIV (ETH) зазвичай на 10-20% вищий за BVIV (BTC) через вищу бету ETH. Ви можете відстежувати обидва на панелі графіків Volmex.

DVOL (індекс волатильності Deribit)

DVOL публікується Deribit і вимірює 30-денну імпліцитну волатильність, виведену з опціонів на біржі Deribit.

Атрибут	Деталі
Базовий актив	Опціони BTC та ETH на Deribit
Розрахунок	Реплікація свопу на варіацію (той самий базовий підхід, що й у VIX) із відсіченням за дельтою 5% та згладжуванням EMA за 240 секунд
Діапазон	Зазвичай 40-80, у кризи може перевищувати 150
Торгується	Ф'ючерси DVOL (розрахунок готівкою в USDC, запущені в березні 2023)
Живий графік	Deribit DVOL

DVOL — корисний орієнтир щодо стану книги заявок саме на Deribit. Оскільки Deribit є домінуючим майданчиком криптоопціонів, DVOL близько відстежує ширшу криптоволатильність. Однак він відображає дані лише однієї біржі.

Порівняння криптоіндексів волатильності

	BVIV/EVIV	DVOL
Розповсюдження даних	Bloomberg, TradingView, CoinMarketCap, LSEG	Сайт Deribit
Торговий майданчик	Перпи на Bitfinex, gTrade	Ф'ючерси DVOL на Deribit
Охоплення	Індекси імпліцитної, реалізованої волатильності та кореляції	Лише імпліцитна волатильність
Джерело даних	Провідні опціонні біржі	Лише книга заявок Deribit

Обидва індекси в основі використовують реплікацію свопу на варіацію у стилі VIX. Основні відмінності — у розповсюдженні, можливості торгівлі та джерелах даних.

Як розраховуються індекси волатильності

Індекси волатильності на кшталт VIX, BVIV/EVIV та DVOL агрегують ціни OTM-опціонів по всьому діапазону страйків. Спробуйте змінити рівень волатильності та скью, щоб побачити, як реагує індекс:

Розрахунок індексу волатільності (реплікація варіаційного свопу)

Index: 45.0%

Індекси волатільності агрегують ціни OTM опціонів, зважені на 1/K² по всіх страйках. Відрегулюйте повзунки, щоб побачити, як рівень волатільності, скею та обмеження дельти впливають на індекс.

Рівень волатільності: 55%

Низький (30%)Високий (100%)

Скей путів: +5%

Плоский (0)Крутий (+15%)

Обмеження дельти: 5%

Немає (0%)Суворе (10%)

Страйк	3P виключено	10P	25P	ATM виключено	25C	10C	3C виключено
K ($)	80k	85k	93k	100k	107k	115k	120k
Δ (%)	3%	10%	25%	50%	25%	10%	3%
IV (%)	61.7%	60.0%	57.3%	55.0%	54.3%	53.5%	53.0%
Ціна ($)	734	1475	4004	8594	4121	1641	890
Вага	—	138%	116%	—	87%	76%	—

Внесок в індекс

3P

10P

25P

ATM

25C

10C

3C

Ключовий інсайт: OTM пути (з премією скею) сильно впливають на індекс через їх вагу 1/K². Обмеження дельти фільтрує неліквідні далекі OTM страйки, де широкі спреди між бідом і аском можуть спотворити розрахунок. Зараз відфільтровано страйків нижче порога дельти.

Використання індексів волатильності

Як ринковий індикатор

Індекси волатильності дають вам швидкий зріз ринкових настроїв. Відстежуйте BVIV на TradingView або панель графіків Volmex для сигналів у реальному часі:

Сигнал	На що дивитися	Інтерпретація
Сплеск	VIX > 25 або BVIV > 70	Страх заходить на ринок, очікуйте волатильності
Обвал волатильності	Індекс волатильності падає на 20%+	Невизначеність вирішена, повертається спокій
Дивергенція	Волатильність зростає, а спот стоїть	Ринок закладає рух, який ще не відбувся
Стійкість	Волатильність залишається підвищеною тижнями	Зміна режиму, нова норма

Для таймінгу

Деякі трейдери використовують індекси волатильності для таймінгу:

• Купуйте, коли VIX > 30: історично гарні точки входу для акцій
• Продавайте, коли VIX < 15: ринок може бути самозаспокоєним
• Грайте проти сплесків BVIV > 100: криптоволатильність схильна швидко повертатися до середнього

Пряма торгівля волатильністю

VIX має ліквідні ринки ф'ючерсів та опціонів для прямої торгівлі волатильністю. У крипто і Volmex (через безстрокові ф'ючерси BVIV/EVIV на Bitfinex), і Deribit (через ф'ючерси DVOL) пропонують способи отримати пряму експозицію на волатильність без побудови опціонних позицій.

Ф'ючерси на індекси волатильності як хеджі веги

Одне з найпрактичніших застосувань торгованих індексів волатильності — це демпфер веги. Якщо ви тримаєте портфель коротких опціонів (збираючи премію), ви несете від'ємну експозицію по везі: коли IV зростає, ваші позиції втрачають вартість. Довга позиція у ф'ючерсах на індекс волатильності (перпи BVIV, перпи EVIV або ф'ючерси DVOL) дає позитивну вегу, яка компенсує частину цього ризику.

Це простіше, ніж будувати вега-нейтральні спреди з опціонів. Замість купівлі захисних стредлів чи коригування по багатьох страйках та експіраціях ви додаєте одну довгу позицію на індекс волатильності, розмір якої відповідає вашій експозиції по везі.

Сценарій хеджування веги: ф'ючерси індексу волатільності як демпфер

Портфель коротких опціонів має негативну вегу. Коли IV зростає, портфель втрачає гроші. Довга позиція у ф'ючерсах індексу волатільності (BVIV, EVIV або DVOL) компенсує частину цієї вега експозиції.

Портфельна вега: $-5.0k/pt

Сильно коротка (-$10k)Легко коротка (-$1k)

Коефіцієнт хеджування: 50%

Без хеджу (0%)Повний хедж (100%)

Незахеджений P&L

$-100.0k

Захеджений P&L

$-50.0k

Демпфування

50%

--- Незахеджений портфель--- Портфель + хедж індексу волатільності- - P&L лише індексу волатільності

Як розрахувати розмір хеджу:

1. Розрахуйте чисту вегу вашого портфеля (доларовий P&L на рух IV в 1 пункт)
2. Визначте, наскільки ви хочете згладити вегу (повний хедж чи частковий)
3. Розрахуйте розмір позиції у ф'ючерсах на індекс волатильності так, щоб її номінальна вега відповідала вашій цільовій компенсації

Наприклад, якщо ваш портфель має вегу -5 000 і ви хочете захеджувати 60% від неї, вам потрібна експозиція по везі +3 000 через ф'ючерси на індекс волатильності.

Практичні міркування:

Фактор	Деталі
Базисний ризик	Ф'ючерси на індекси волатильності відстежують 30-денну IV, зважену за ATM. Профіль веги вашого портфеля (по страйках та експіраціях) не збігатиметься точно.
Вартість ролу	Ф'ючерси з фіксованою експірацією (як ф'ючерси DVOL) потрібно ролювати. Безстрокові контракти (як перпи BVIV/EVIV) замість цього мають ставки фінансування.
Кореляція	Хедж працює найкраще, коли IV вашого портфеля рухається разом з індексом. Позиції в окремих активах або глибоко OTM можуть розходитися.
Часткове хеджування	Більшість десків не хеджують вегу повністю. Коефіцієнт згладжування 40-70% зменшує хвостовий ризик, зберігаючи частину захоплення премії за волатильність.

Дорожня карта

Хеджування веги на основі індексів волатильності — у нашій дорожній карті. Ми досліджуємо інтеграцію з безстроковими контрактами BVIV/EVIV від Volmex та ф'ючерсами DVOL, щоб увімкнути згладжування веги одним кліком прямо з перегляду портфеля.

Часова структура VIX

VIX сам має часову структуру! Ф'ючерси на VIX для різних експірацій торгуються за різними цінами:

Часова структура	Що це означає
Контанго	Ф'ючерси VIX > спотовий VIX
Беквордація	Ф'ючерси VIX < спотовий VIX

Обмеження

Індекси волатильності корисні, але мають застереження:

Обмеження	Деталі
Лише 30 днів	Не охоплює нюансів часової структури
Зважені за ATM	Інформація про скью дещо стиснута
Запізнення	Оновлюються разом з ринковими цінами, не є предиктивними
Ризик однієї біржі	Індекси з даними однієї біржі (як DVOL) відображають лише книгу цього майданчика

Історичний контекст

Подія	Пік VIX	Пік криптоволатильності
Фінансова криза 2008	80+	Н/Д
Березень 2020 (COVID)	82	180+
Крах Luna/UST (травень 2022)	35	120+
Крах FTX (листопад 2022)	30	100+

---

Пов'язане:

• Volmex Finance — криптоіндекси волатильності (BVIV та EVIV)
• Volmex Charts — жива панель BVIV/EVIV
• Документація Volmex — методологія індексів та документація
• Поверхня волатильності — що узагальнюють індекси
• Режими волатильності — стани ринку, визначені рівнями волатильності
• Курс з читання волатильності — повний курс з читання волатильності