Оцінка опціонів з нуля
1/5Внутрішня вартість
Проста частина. Внутрішня вартість — це те, скільки опціон коштує прямо зараз, якби ви виконали його негайно.
Для колла: max(S - K, 0). Якщо спот вище страйку, ви можете купити за K і продати за S, забравши різницю. Якщо спот нижче страйку, ви ніколи не виконали б опціон — внутрішня вартість дорівнює нулю.
Для пута: max(K - S, 0). Та сама логіка, у зворотному напрямку.
Перетягніть спот-ціну нижче. Зафарбована зелена область — це внутрішня вартість, тобто сума, яку ви отримали б, якби виконали колл прямо зараз.
Зверніть увагу: внутрішня вартість ніколи не буває від'ємною. Нижче страйку вона дорівнює нулю — а не від'ємна. Ви маєте право виконати опціон, а не зобов'язання.
Часова вартість
Цікава частина. Часова вартість — це все у премії понад внутрішню вартість. Це ціна можливості.
Extrinsic = Premium - Intrinsic
Це також називається часовою вартістю. Ви платите за шанс, що майбутнє буде іншим, ніж зараз. Опціон OTM має нульову внутрішню вартість — уся його премія є часовою. Ви ставите на рух.
Пересуньте повзунок споту і подивіться на складені стовпці. Зелений стовпець — внутрішня вартість. Синій стовпець — часова. Разом вони становлять загальну премію.
Глибоко ITM: переважно внутрішня вартість. Глибоко OTM: суто часова. ATM: найбільша часова вартість, бо саме тут невизначеність щодо завершення ITM або OTM найвища.
Що визначає часову вартість
Дві сили: час і волатильність. Більше будь-якої з них означає більшу часову вартість.
Час: Більше часу до експірації означає більше шансів для сприятливого руху базового активу. Опціон із 6 місяцями до кінця має більшу часову вартість, ніж опціон з 1 тижнем.
Волатильність: Більш нестабільний базовий актив означає більші потенційні рухи. Вища імпліцитна волатильність збільшує часову вартість на всіх страйках.
Перетягніть обидва повзунки. Дивіться, як реагують усі три стовпці — ITM, ATM, OTM. Зверніть увагу, що ATM завжди має найбільшу часову вартість, незалежно від налаштувань часу чи волатильності.
Спектр монейності
Глибоко ITM, ITM, ATM, OTM, глибоко OTM. Одна смуга, що показує, як склад премії змінюється залежно від страйку.
Цей графік показує колл-опціон зі спотом на рівні $100. Кожна ціна виконання має різне співвідношення внутрішньої та часової вартості. Перетягніть повзунок страйку і подивіться, як змінюється склад.
Низькі страйки (глибоко ITM): опціон майже цілком внутрішня вартість — він поводиться як володіння базовим активом. Високі страйки (глибоко OTM): опціон — суто часова вартість, дешевий лотерейний квиток на великий рух.
Зелена область — внутрішня вартість. Синій розрив між лінією премії та лінією внутрішньої вартості — часова вартість. Зверніть увагу, як розрив досягає піку поблизу ATM.
Часовий розпад у дії
Часова вартість не розпадається лінійно. Спочатку вона тане повільно, а потім прискорюється ближче до експірації. Це тета.
Натисніть Play і подивіться, як опціон ATM втрачає часову вартість протягом одного року. Крива не є прямою лінією — вона увігнута. Останні кілька тижнів знищують більше вартості, ніж перші кілька місяців.
Ось чому продаж опціонів перед експірацією (і купівля з великим запасом часу) є базовою стратегією. Тета працює на продавця і проти покупця.
На момент експірації часова вартість = 0. Опціон коштує рівно свою внутрішню вартість, не більше. Це розрахунок.
Куди далі:
Премія — повний довідник з премії
Греки — тета, дельта та інші чутливості
Black-Scholes — модель, що оцінює це все