Синтетична довга/коротка позиція

Кожна опціонна позиція — це приховано позиція в базовому активі плюс якісь інші опціони. Синтетика робить це явним.

Синтетична довга позиція купує колл і продає пут з однаковим страйком та експірацією. Результат — позиція, яка поводиться ідентично володінню базовим активом. Долар за долар. Тік за тіком. Синтетична коротка позиція робить навпаки (купити пут, продати колл). Це пут-колл паритет у дії.

Навіщо це, коли можна просто купити актив? Тому що іноді ви не можете. Тому що іноді ринок опціонів дає вам кращу ціну. Тому що іноді вам потрібне кредитне плече. І тому що розуміння синтетики — це те, як ви вчитеся бачити крізь кожну опціонну позицію позицію в базовому активі, що ховається всередині.

💡

Синтетика — це Розеттський камінь опціонів. Навчіться її читати, і кожна позиція розкладається на частини, які ви вже розумієте. Довгий колл = довга позиція в базовому активі + довгий пут. Короткий пут = довга позиція в базовому активі - довгий колл. Побачивши це одного разу, ви вже не зможете це розбачити.

Що ви робите (синтетична довга позиція)

The Setup

Купити1 колл зі страйком K

Продати1 пут з тим самим страйком K, та самою експірацією

Макс. прибуток

Необмежений (зростання)

Макс. збиток

Повне падіння до нуля

Дельта

~1.0 (ідентично базовому активу)

Вартість

Близька до нуля на ATM

Розібраний приклад

BTC на рівні 94,800. Купуєте 30-денний колл 95k за 3,450. Продаєте 30-денний пут 95k за 3,650.

Чистий кредит: 200 (невелика різниця відображає процентні ставки та дивіденди; у крипто це фінансування/базис).

BTC зростає до 102,000. Ваш колл коштує 7,000, ваш короткий пут закінчується безцінним. Прибуток: 7,200 + 200 початкового кредиту = 7,400. Якби ви купили BTC на споті, ви б заробили 7,200. Синтетика трохи перевершила завдяки базису.

BTC падає до 87,500. Ваш колл нічого не вартий, ви винні 7,500 за коротким путом. Збиток: 7,500 - 200 кредиту = 7,300. Те саме, що й спот. Ви і є базовим активом.

Як працює P&L

Виплата — це пряма діагональна лінія, ідентична володінню базовим активом:

• Вище K. Колл ITM, пут OTM. Ви заробляєте як власник споту.
• На рівні K. Обидва ATM. Чистий нуль (якщо вхід був за нульовою вартістю).
• Нижче K. Пут ITM проти вас, колл нічого не вартий. Ви втрачаєте як власник споту.

Спот на експірацію$100k

$70k$130k

Чиста вартість$0k

$0k$5k

Розрахунок

$100k

P&L

+0.0k

Макс. збиток

Значний

Макс. прибуток

Необмежений

Чому синтетика виграє

Сценарій використання

Чому синтетика виграє

Уникнення фінансування перпів

Синтетичні довгі позиції не мають ставки фінансування. На трендових ринках фінансування перпів може коштувати 50-100 б.п. на день. Це швидко накопичується.

Ефективність капіталу

Маржа за опціонами часто становить 20-30% від номіналу проти 100% для споту. Та сама експозиція, менше заблокованого капіталу.

Короткий продаж

Синтетична коротка позиція уникає комісій за позику, вимог щодо локейту та можливості шорт-сквізу, що змушує закритися.

Доступ

Деякі активи важко торгувати безпосередньо, але вони мають ліквідні опціони. Синтетика дає вам еквівалентну експозицію.

Арбітраж

Якщо ціна синтетики відхиляється від споту, арбітражні дески це захоплюють. Це називається арбітражем реверсії/конверсії, і він тримає пут-колл паритет чесним.

Греки з першого погляду

Грек

Синтетична довга

Синтетична коротка

Дельта

+1.0

-1.0

Гамма

~0

~0

Тета

~0

~0

Вега

~0

~0

Греки синтетики майже ідентичні базовому активу: дельта 1.0 (або -1.0), а гамма, тета і вега незначні, оскільки довга та коротка опціонні ноги компенсують одна одну. У цьому весь сенс. Ви реконструювали базовий актив з його опціонних компонентів.

Поширені помилки

Поширені помилки

ПомилкаЗабувати, що короткий пут має необмежений ризик падіння. 'Я продав пут, щоб профінансувати колл, це практично безкоштовно.'

НасправдіСинтетична довга позиція має той самий ризик, що й володіння спотом. Якщо BTC падає на 50%, ви втрачаєте 50% номіналу на короткому путі. Те, що пут фінансує колл, не робить цю угоду безкоштовною — це робить її угодою з еквівалентним ризиком.

ПомилкаНе відстежувати базис. Вхід у синтетику без перевірки, чи спот не дешевший.

НасправдіЯкщо синтетика коштує дорожче за спот (премія колла > премії пута більш ніж на вартість утримання), ви переплачуєте за ту саму експозицію. Перевіряйте базис. Іноді спот — краща угода.

---

Пов'язане:

• Пут-колл паритет, математичний фундамент
• Ризик-реверсал, синтетика з OTM страйками (угода на скью)
• Бокс-спред, дві синтетики, об'єднані в безризикову позику