Сігал (Seagull)

Ви хочете зробити ставку на напрямок. Колл-спред коштує грошей. Ризик-реверсал дає необмежений ризик униз. Сігал — це компроміс: колл-спред, профінансований коротким путом. Дешевий вхід. Обмежений потенціал зростання. Ризик униз нижче страйку пута.

На FX-десках сігали — це хліб з маслом. Корпоративні скарбники використовують їх для хеджування валютної експозиції за майже нульовою вартістю. У крипті це структура, до якої ви звертаєтеся, коли хочете спрямовану експозицію, але IV занадто висока, щоб виправдати купівлю голого колла.

Що ви робите (бичачий сігал)

The Setup

Купити1 OTM колл на страйку K1

Продати1 більш далекий OTM колл на страйку K2 (обмежує зростання)

Продати1 OTM пут на страйку K3 (фінансує спред)

Макс. прибуток

K2 - K1 (обмежений)

Ризик угору

Немає

Ризик униз

Нижче страйку пута

Вартість

Низька або нульова

Розібраний приклад

BTC на рівні 94,800. Ви налаштовані по-бичачому на найближчі 30 днів, але IV становить 68%, і ви не хочете платити 3,450 за ATM колл.

Купуєте 30-денний колл 98k за 2,180. Продаєте 30-денний колл 106k за 780. Продаєте 30-денний пут 87k за 1,450.

Чиста вартість: 2,180 - 780 - 1,450 = -50 (невеликий кредит).

• BTC на 94,800 на дату експірації: все закінчується без вартості. Ви залишаєте собі 50. Безкоштовна угода, що нікуди не пішла.
• BTC на 103,000: довгий колл на 5,000 у грошах (ITM). Короткий колл без вартості. Прибуток: 5,000 + 50 кредиту = 5,050.
• BTC на 110,000: довгий колл на 12,000 у грошах (ITM), короткий колл на 4,000 у грошах (ITM) проти вас. Прибуток обмежений на рівні 8,000 + 50 = 8,050. (Це K2 - K1 = 106k - 98k.)
• BTC на 83,000: пут на 4,000 у грошах (ITM) проти вас. Збиток: 4,000 - 50 кредиту = 3,950.
• BTC на 75,000: пут на 12,000 у грошах (ITM) проти вас. Збиток: 12,000 - 50 = 11,950. Голий пут — це реально.

💡

Сігал — це ризик-реверсал з обмеженням. Ризик-реверсал (продати пут, купити колл) дає необмежений потенціал зростання, але й необмежений ризик униз. Сігал (продати пут, купити колл-спред) обмежує потенціал зростання, але також визначає, наскільки далеко має піти ринок, щоб ви досягли максимального прибутку. Це більш консервативна спрямована угода. Ви обмінюєте опуклість угору на нижчу вартість.

Як працює P&L

1. Нижче короткого пута. Пут переходить у гроші (ITM) проти вас. Збитки зростають так, ніби ви в шорті по споту від страйку пута. Дна немає.
2. Між путом і довгим коллом. Все поза грошима (OTM). Якщо структура з нульовою вартістю, P&L дорівнює нулю. Мертва зона.
3. Між двома коллами. Довгий колл набирає вартість. Прибуток зростає лінійно.
4. Вище короткого колла. Прибуток обмежений на рівні K2 - K1. Короткий колл компенсує подальше зростання.

Спот на експірацію$100k

$70k$130k

Чиста вартість$0k

$0k$3k

Розрахунок

$100k

P&L

+0.0k

Макс. збиток

Значний

Макс. прибуток

+$10k

Коли використовувати

• Ви помірно налаштовані по-бичачому і хочете участі у зростанні в межах діапазону
• IV підвищена, і ви не хочете платити повну ціну за спрямований колл
• Вам комфортно з ризиком униз нижче страйку пута (це голий короткий пут)
• Поширено в програмах хеджування, де вартість має залишатися близькою до нуля (корпоративні скарбниці, оверлеї фондів)

Поширені помилки

Поширені помилки

ПомилкаСприймати сігал як 'безкоштовні гроші', бо вхід нічого не коштує. 'Нульова вартість означає нульовий ризик, чи не так?'

НасправдіКороткий пут — це голий короткий пут. Під час обвалу ваш ризик униз є суттєвим і не обмежений аж до нуля. 'Нульова вартість' означає, що ви профінансували колл-спред, взявши на себе ризик униз. Ви не усунули вартість. Ви її перемістили.

ПомилкаСтавити страйк пута занадто близько до споту, щоб максимізувати кредит. Пут \$91k платить більше, ніж пут \$87k, тож ви продаєте його.

НасправдіПут на BTC на 3% поза грошима (OTM) тестується кожні два тижні. Пут на 8% поза грошима (OTM) дає вам простір для дихання. Додаткові \$400 кредиту не варті того, щоб опинитися у грошах (ITM) на рутинному відкаті. Ставте страйк пута там, де вам справді було б комфортно володіти базовим активом.

Греки коротко

Грек

Знак

Простими словами

Дельта

+

Чиста бичача позиція (короткий пут + довгий колл-спред). Більше дельти, ніж у самого колл-спреду.

Гамма

+/-

Змішана. Залежить від того, де знаходиться спот відносно страйків.

Тета

~0

Довгі та короткі леги приблизно компенсують одне одного. Близька до нуля на вході.

Вега

~0

Змішана вега-експозиція. Приблизно нейтральна, бо у вас довгі та короткі опціони у схожих обсягах.

---

Пов'язане:

• Ризик-реверсал, версія без обмеження
• Бичачий колл-спред, один із компонентів сігала
• Колар, схожа обмежена структура, але з володінням базовим активом