Колар

Ви тримаєте 50 ETH за 2,400. Ви налаштовані бичачо в довгостроковій перспективі, але наступні два тижні виглядають погано. FOMC, CPI, а гаманець кита щойно перемістив 40k ETH на Binance. Вам потрібен захист від падіння, але ви не хочете платити 3,200 за пут. Колар фіксує вашу позицію в обмеженому діапазоні за нульову вартість.

Купіть пут нижче. Продайте колл вище. Премія колла оплачує пут. Ваші збитки обмежені знизу, ваш прибуток обмежений зверху, і ви не витратили жодного долара.

💡

Колар — це те, що виходить, коли ви додаєте ризик-реверсал до своєї спотової позиції. Це також захисний пут, профінансований за рахунок покритого колла. Усі дороги ведуть до пут-колл паритету.

Що ви робите

The Setup

Володійтебазовим активом

Купіть1 OTM пут (захист від падіння)

Продайте1 OTM колл (фінансує пут)

Макс. прибуток

Страйк колла - вхід

Макс. збиток

Вхід - страйк пута

Чиста вартість

Часто близько нуля

Маржа

Утримання базового активу

Як працює P&L

Три зони. Жодних сюрпризів.

1. Нижче страйку пута. Збитки обмежені знизу. Пут вступає в дію та компенсує подальше падіння долар за долар. Ви втрачаєте (вхід - страйк пута) мінус будь-який чистий кредит. Це найгірший сценарій. Крапка.
2. Між страйками пута та колла. Ваш «дозволений діапазон». Ви звичайним чином берете участь у русі споту. Обидва опціони перебувають поза грошима (OTM) і не впливають на ваш P&L.
3. Вище страйку колла. Прибуток обмежений зверху. Короткий колл компенсує кожен долар зростання вище страйку. Ви заробили (страйк колла - вхід) плюс будь-який чистий кредит. BTC летить на 150k? Вам байдуже. Ви вже вийшли на страйку колла.

Приклад із розрахунком

Ви тримаєте 1 BTC, куплений за 93,400. BTC зараз на 96,800. Ви хочете захистити прибуток, але вважаєте, що до згасання ралі може бути ще 5-8k зростання.

Купіть 90k пут за 2,100. Продайте 105k колл за 2,100. Чиста вартість: 0 (колар із нульовою вартістю). 21 день до експірації.

BTC на експірацію

P&L споту

Пут

Колл

Загальний P&L

$75,000

-$18,400

+$15,000

$0

-$3,400

$85,000

-$8,400

+$5,000

$0

-$3,400

$90,000

-$3,400

$0

$0

-$3,400

$93,400

$0

$0

$0

$0

$96,800

+$3,400

$0

$0

+$3,400

$105,000

+$11,600

$0

$0

+$11,600

$120,000

+$26,600

$0

-$15,000

+$11,600

Ваш P&L обмежений діапазоном від -3,400 до +11,600, що б не сталося. BTC обвалюється до 60k? Ви втрачаєте 3,400. BTC злітає до 150k? Ви заробляєте 11,600. Визначеність — ось продукт.

Дослідіть виплату

Спот на експірацію$100k

$70k$130k

Чиста вартість$0k

$0k$5k

Розрахунок

$100k

P&L

+0.0k

Макс. збиток

-$10k

Макс. прибуток

+$10k

Коли використовувати

• Ви тримаєте велику позицію і вам потрібно хеджувати, не продаючи. Можливо, ви валідатор, який не може продати застейканий ETH, або у вас є податкова причина тримати позицію до кінця року
• Ви хочете захист від падіння, але не хочете платити повну премію за пут зі своєї кишені. Короткий колл вирішує це
• Ви згодні обмежити своє зростання в обмін на визначеність обмеженого найгіршого сценарію
• Ви казначейство або фонд, якому потрібно зафіксувати діапазон для звітності чи управління ризиками

Колари — найпоширеніший хедж для великих криптотримачів. DAO, фонди, ранні інвестори та фонди із заблокованими токенами використовують колари, щоб обмежити свою експозицію, не продаючи. Компроміс завжди один і той самий: ви відмовляєтеся від польоту на місяць заради захисту від краху.

Поширені помилки

ПомилкаВстановлення страйку колла занадто близько, тому що ви хочете 'безкоштовний' пут із ширшим пут-спредом.

НасправдіЯкщо ви продаєте колл $98k, щоб профінансувати пут $85k, ви обмежили своє зростання на $1,600 вище поточного споту. BTC рухається вгору на 3%, і ви вже на максимальному прибутку. Страйк колла має бути на рівні, на якому ви справді готові вийти. Якщо продаж за $98k вас розлютить — не продавайте колл $98k.

ПомилкаВідкриття колара, а потім розчарування, коли BTC зростає вище страйку колла.

НасправдіЦе найпоширеніша помилка з коларом. Ви хеджувалися. Це спрацювало. Ціною хеджу було обмеження зростання. Якщо ви ролюєте колл вище щоразу, коли BTC до нього наближається, ви платите за ролювання і зводите нанівець мету хеджу.

ПомилкаІгнорування механіки дострокового виконання/розрахунку.

НасправдіНа Hypercall опціони європейського стилю з розрахунком у грошах. Дострокове виконання неможливе. Але на деяких майданчиках (особливо для опціонів на акції) короткий колл може бути виконаний достроково. Знайте правила розрахунку вашого майданчика, перш ніж відкривати колар.

Греки коротко

Грек

Знак

Простою мовою

Дельта

+

Знижена порівняно з голим спотом. Довгий пут додає негативну дельту, короткий колл віднімає позитивну дельту. Типова дельта колара: 0.50-0.70 проти 1.0 для голого споту.

Гамма

~0

Довга гамма від пута та коротка гамма від колла приблизно компенсуються. Колар гамма-нейтральний у середині діапазону.

Тета

~0

Витрати на тету пута компенсуються тета-доходом від колла. Чиста тета близька до нуля для колара з нульовою вартістю.

Вега

~0

Довга вега від пута, коротка вега від колла. Приблизно компенсуються. Колар — це не трейд на волатильність.

Колар нейтралізує більшість греків, крім дельти. У вас усе ще є напрямна експозиція, просто вона обмежена. Позиція поводиться як менш волатильна версія утримання споту. У цьому й суть.

---

Пов'язане:

• Захисний пут — нога з путом, без короткого колла (дорожче, необмежене зростання)
• Покритий колл — нога з коллом, без пута (генерація доходу, без захисту від падіння)
• Ризик-реверсал — колар без базового активу (синтетична напрямна експозиція)