Цю сторінку перекладено автоматично. Оригінал англійською мовою є канонічним. Читати англійською →
Перейти к основному содержимому

Календарний спред

До засідання FOMC залишилося 5 днів. Ринок закладає подію в ціни короткострокових опціонів. 7-денна IV на BTC становить 72%, але 30-денна IV — лише 54%. Ви вважаєте, що подія пройде без драми. Ви хочете продати сплеск ближньої волатильності й володіти дешевшою дальньою волатильністю. Календарний спред робить саме це.

Той самий страйк, різні експірації. Продайте дорогий ближній опціон. Купіть дешевший дальній опціон. Ви отримуєте прибуток, коли ближній опціон втрачає вартість швидше, ніж дальній, і цей диференціал визначається часовою структурою, а не просто часом.

💡

Календарний спред — це угода на часову структуру, а не ставка на напрямок. Ви торгуєте формою кривої волатильності, а не ціною BTC.

Що ви робите​

The SetupYou pay premium
Продати1 ближній опціон зі страйком K
Купити1 дальній опціон з тим самим страйком K
Максимальний прибуток
Біля короткого страйку
Максимальний збиток
Чистий дебет
Найкращий результат
Пін на K на ближній експірації
Маржа
Чистий дебет + правила майданчика

Як працює P&L​

Саме тут календарні спреди стають підступними. На відміну від вертикальних спредів чи кондорів, виплата на ближній експірації залежить від того, що станеться з IV по всій часовій структурі. Графік нижче — це наближення. Реальний P&L рухається разом із поверхнею волатильності.

  1. На страйку. Найкращий результат на ближній експірації. Короткий опціон закінчується без вартості. Довгий опціон зберігає значну часову вартість і всю IV, закладену в нього. Ви продаєте довгий опціон з прибутком.
  2. Біля страйку. Частковий прибуток. Спред має позитивну вартість, оскільки дальній опціон зберігає більше часової вартості, ніж коштує розрахунок за ближнім опціоном.
  3. Далеко від страйку. Спред руйнується. Обидва опціони глибоко у грошах (ITM) або глибоко поза грошима (OTM). Різниця в часовій вартості між ними зникає. Ви втрачаєте більшу частину або весь дебет.
⚠️

Графік виплат нижче показує наближення на момент ближньої експірації. Фактичний P&L залежить від того, що станеться з IV по всій часовій структурі. Якщо дальня IV зростає, ви виграєте. Якщо вона теж падає, ви програєте. Календарні спреди складніші, ніж виглядають на статичному графіку.

Розібраний приклад​

BTC на рівні 94 700. FOMC через 4 дні. 7-денний стредл на 95k торгується з IV 68%. 28-денний стредл на 95k — з IV 51%. Ця інверсія в 17 пунктів кричить: "продавай ближній край, купуй дальній".

Продайте 7-денний колл 95k за 3 200. Купіть 28-денний колл 95k за 5 800. Чистий дебет: 2 600.

BTC на ближній експірації
Вартість короткого колла
Вартість довгого колла (прибл.)
Оцінка P&L
$85,000
$0
~$800
-$1,800
$90,000
$0
~$2,200
-$400
$93,000
$0
~$3,400
+$800
$95,000
$0
~$4,600
+$2,000
$97,000
-$2,000
~$5,200
+$600
$102,000
-$7,000
~$8,500
-$1,100
$110,000
-$15,000
~$15,800
-$1,800

Найкращий сценарій: BTC тримається біля 95k під час FOMC, опціон ближнього місяця закінчується без вартості, а опціон дальнього місяця все ще коштує 4 600+. Ви продаєте його й кладете в кишеню 2 000.

Коли використовувати​

  • Угоди на часову структуру, керовані подіями. FOMC, CPI, рішення щодо ETF, оновлення протоколів. Ближня IV злітає. Дальня — ні. Продайте подію, володійте наслідками.
  • Ви очікуєте, що базовий актив залишиться біля страйку до ближньої експірації
  • Ви очікуєте, що дальня IV втримається або зросте, поки ближня IV обвалиться після події
  • Ви хочете експозицію до веги, не платячи за ризик гамми стредла
Поширені помилки
ПомилкаІгнорування ризику дальньої IV.
НасправдіВи маєте довгу позицію в дальньому опціоні. Якщо дальня IV впаде на 10 пунктів після відкриття угоди -- можливо, подія завершиться, І макроволатильність скинеться нижче -- ваш довгий опціон втрачає вартість одночасно від веги й тети. Календарний спред може втратити гроші, навіть якщо коротка нога закінчиться без вартості.
ПомилкаПрипущення, що графік виплат точний.
НасправдіДіаграми виплат календарного спреду — це наближення, які припускають, що дальня IV залишається сталою. Цього ніколи не буває. Реальний P&L залежить від зсуву всієї поверхні волатильності. Календарний спред — це угода на поверхню волатильності, замаскована під просту структуру з двох ніг.
ПомилкаВідкрити календарний спред і забути про нього.
НасправдіКалендарні спреди потребують моніторингу. Якщо спот віддаляється від страйку, угода повільно вмирає. Якщо ближня IV падає, але дальня падає сильніше, ви програєте. Якщо коротку ногу тестують і вона переходить у гроші (ITM), вам потрібно керувати нею до експірації. Це не угоди типу відкрив-і-забув.
ПомилкаВикористання календарних спредів при плоскій часовій структурі.
НасправдіЯкщо ближня й дальня IV подібні, немає переваги, яку можна зібрати. Календарні спреди працюють, коли часова структура крута або інвертована -- коли є диференціал для експлуатації. При плоскій кривій ви просто платите дебет за тету й сподіваєтеся.

Греки коротко​

Грек
Знак
Простими словами
Дельта
~0
Приблизно нейтральна біля страйку. Обидві ноги мають подібну дельту, вони взаємно компенсуються.
Гамма
-
Ближній короткий опціон має більше гамми, ніж дальній довгий. Ви хочете, щоб базовий актив залишався на місці.
Тета
+
Ближній опціон втрачає вартість швидше, ніж дальній. Цей диференціал — ваша перевага.
Вега
+
Чиста довга вега. Дальній опціон має більше веги, ніж ближній. Зростання IV по всій кривій вам допомагає.

Календарний спред — це рідкісна угода, яка одночасно є довгою по везі та довгою по теті. Це незвично. Більшість структур змушують вас обирати. Хитрість у тому, що ви маєте довгу вегу в дальньому опціоні (який має більше веги на одиницю), водночас маючи коротку тету в ближньому опціоні (який має більше тети на одиницю). Два різні часові горизонти, два різні профілі греків.

Пов'язані матеріали:

Останнє оновлення