Цю сторінку перекладено автоматично. Оригінал англійською мовою є канонічним. Читати англійською →
Перейти к основному содержимому

Бокс-спред

Що якби ви могли позичати гроші через ринок опціонів? Без банку, без перевірки кредитної історії, лише чотири ноги та гарантія пут-колл паритету. Це і є бокс-спред.

Бокс-спред поєднує бичачий колл-спред та ведмежий пут-спред на однакових страйках. Результат — позиція, яка виплачує фіксовану суму на експірацію незалежно від того, де опиниться базовий актив. Це не трейд. Це синтетична позика.

Бокс завжди розраховується за шириною страйків. Завжди. У цьому вся суть.

💡

Бокс-спред — це не трейд. Це позика.

Що ви робите​

The Setup
Купити1 колл на нижньому страйку (K1)
Продати1 колл на верхньому страйку (K2)
Купити1 пут на верхньому страйку (K2)
Продати1 пут на нижньому страйку (K1)
Вартість на експірацію
K2 - K1 (завжди)
Прибуток
Ширина - вартість
Ризик
Фіксована виплата на експірацію (європейський стиль); ризики виконання/ліквідності залишаються
Застосування
Фінансування / арбітраж

Як це працює​

За будь-якої спотової ціни на експірацію один із двох спредів коштує повну ширину, а інший — нуль. Разом бокс завжди розраховується рівно на (K2 - K1). Щоразу. За будь-якого сценарію.

Спот на експірацію
Бичачий колл-спред
Ведмежий пут-спред
Вартість бокса
Нижче K1
$0
Ширина
Ширина
Між K1 та K2
Спот - K1
K2 - Спот
Ширина
Вище K2
Ширина
$0
Ширина

Приклад із розрахунками​

BTC на рівні 94,800. Купуєте бокс 90k/100k: купуєте колл 90k, продаєте колл 100k, купуєте пут 100k, продаєте пут 90k. Ви платите 9,880 за бокс. На експірацію він розраховується на 10,000 у будь-якому випадку. Ваш прибуток — 120. Це не трейд. Це дохідність 1.21% на позику 9,880 на строк дії контракту.

Коли це використовується​

  • Інституційне фінансування: позичати або надавати кошти за імпліцитною ставкою, закладеною в ціни опціонів. Іноді дешевше, ніж традиційне репо. Іноді значно дешевше.
  • Арбітраж: якщо бокс неправильно оцінений відносно процентних ставок, арбітражні дески захоплюють різницю. У крипті це трапляється частіше, ніж на ринку акцій.
  • Оптимізація маржі: використання боксів для переміщення коштів між рахунками або синтетичного задоволення маржинальних вимог.

Імпліцитна ставка​

Ціна бокса розкриває імпліцитну процентну ставку ринку:

Ставка = (Ширина - Ціна бокса) / Ціна бокса x (365 / DTE)

Якщо 90-денний BTC-бокс шириною 10,000 торгується за 9,880, імпліцитна ставка дорівнює (10000-9880)/9880 x (365/90) = 4.93%. Порівняйте це зі ставками ончейн-кредитування, дохідністю депозитів USDC або традиційними ставками грошового ринку. Коли вони розходяться, хтось арбітражить.

У крипті імпліцитні ставки бокс-спредів іноді відхиляються від ставок кредитування DeFi на 200+ б.п. Маркетмейкери арбітражать це. Якщо ви бачите ставки боксів на Deribit на рівні 6%, а USDC на Aave — 3.8%, хтось продає бокси та кредитує ончейн, залишаючи собі спред.

⚠️

Бокс-спреди на опціонах американського стилю НЕ є безризиковими. Дострокове виконання будь-якої ноги руйнує гарантовану виплату. Це відомим чином знищило роздрібних трейдерів на платформах, що дозволяли бокс-трейди американського стилю. Опціони європейського стилю (як криптоопціони на Deribit/Hypercall) не мають цієї проблеми.

Поширені помилки​

Поширені помилки
ПомилкаСпроби арбітражити бокси на опціонах американського стилю. «Це ж безризиково!» — кажете ви собі, збираючи чотириногий спред на тижневих опціонах SPY.
НасправдіРизик дострокового виконання реальний. Якщо будь-який контрагент виконає опціон достроково, ваша гарантована виплата випаровується. Ви залишаєтесь із частково хеджованою позицією та маржин-коллом. Лише європейський стиль.
ПомилкаЗабувати, що транзакційні витрати перевищують крихітний прибуток. Чотири ноги означають чотири спреди бід/аск, чотири комісії, чотири раунди прослизання.
НасправдіПрибуток \$120 на боксі \$9,880 звучить чудово, доки ви не заплатите \$40 за ногу у витратах на спред. Маркетмейкери можуть прибутково торгувати боксами, бо виконують угоди за серединою спреду. Ви — ні. Якщо ваше виконання не інституційного рівня, цього арбітражу для вас не існує.
ПомилкаНеврахування маржинального обліку. Ваш брокер не визнає чотири опціони безризиковим боксом.
НасправдіБагато брокерів маржують кожну ногу окремо. «Безризиковий» прибуток \$120 може вимагати \$40,000 маржі. Дохідність на задіяний капітал падає майже до нуля.

Пов'язані матеріали:

Останнє оновлення