Часова структура з нуля

1/4

Розділ 1

Що таке часова структура?

Скью показує, як IV змінюється за страйками. Часова структура показує, як IV змінюється у часі — за фіксованого страйку (зазвичай ATM).

Вишикуйте ATM імпліцитну волатильність для кожної доступної дати експірації: 7-денна, 14-денна, 30-денна, 90-денна і так далі. Форма цієї лінії — це часова структура.

Часова структура відповідає на просте запитання: коли ринок очікує появи ризику? Найближчим часом? У віддаленій перспективі? Чи невизначеність рівномірно розподілена в часі?

Аналогія

Подумайте про прогнози погоди. Прогноз на завтра точний, але може передбачати шторм. Прогноз на наступний місяць розмитий, але в середньому спокійний. Часова структура погодної невизначеності зростає з часом — якщо тільки цього тижня не насувається ураган.

Розділ 2

Контанго проти беквордації

Є дві фундаментальні форми. Контанго — це норма: далекострокова IV вища за короткострокову. Беквордація — інвертована форма: короткострокова IV вища.

Контанго (норма)

7d: 45% → 30d: 50% → 90d: 55%

Далекострокова IV перевищує короткострокову. Невизначеність накопичується з часом. Жодна близька подія не штовхає волатильність вгору. Це стан за замовчуванням.

Беквордація (інвертована)

7d: 75% → 30d: 55% → 90d: 50%

Короткострокова IV перевищує далекострокову. Незабаром щось станеться. Ринок закладає ризик події у найближчі експірації.

Чому контанго — це «норма»: Більше часу = більше невизначеності. 90-денний опціон містить три місяці можливих несподіванок. 7-денний опціон оцінює лише наступний тиждень. За відсутності конкретного близького каталізатора далекострокові опціони мають бути дорожчими (у термінах IV).

Чому беквордація сигналізує про небезпеку: Коли короткострокова IV вища, ринок каже: «Я очікую, що невдовзі щось станеться, що не вплине на довгострокову картину». Це прожектор, спрямований на неминучий ризик.

Розділ 3

Події та часова структура

Події — головний фактор форми часової структури. Розмістіть подію в експлорері нижче і спостерігайте, як формується беквордація.

Дослідник часової структуриКонтанго

IV 7d55.0%

IV 30d63.7%

Спред (7d-30d)-8.7

Базова IV: 55%Нахил: Контанго

Додати подію

Увімкніть «Розмістити подію» і встановіть її на близький термін. Спостерігайте, як крива інвертується навколо дати події. Експірації, що охоплюють подію, набирають додаткову премію; на експірації, що значно пізніші, це майже не впливає.

Перед подією: Опціони, що охоплюють подію, торгуються з премією. Часова структура інвертується навколо дати події. Короткострокова ATM волатильність різко зростає, тоді як далекострокова залишається відносно стабільною.

Виділення форвардної дисперсії

σ²_30→60 = (σ²₆₀ × 60 − σ²₃₀ × 30) / (60 − 30)

З часової структури можна виділити імпліцитну волатильність для конкретного майбутнього вікна. Якщо форвардна дисперсія для певного періоду значно вища, ніж у сусідніх періодах, у цьому вікні, ймовірно, є подія.

Розділ 4

Обвал волатильності після подій

Після того, як подія минає, короткострокова IV обвалюється. Це називається обвал волатильності (vol crush) — премія за подію випаровується, бо невизначеність вирішилася.

Обвал волатильності — найважливіша динаміка для розуміння часової структури. Якщо ви купуєте короткострокові опціони перед подією, вам потрібно, щоб фактичний рух був більшим за закладений у ціні. Інакше, навіть якщо ви вгадали напрямок, втрати за вегою від обвалу волатильності з'їдять ваші напрямкові прибутки.

Послідовність:

1. Подія наближається → короткострокова IV зростає → формується беквордація
2. Подія відбувається → невизначеність вирішується
3. Короткострокова IV обвалюється → часова структура нормалізується до контанго
4. Якщо у вас була довга позиція в короткострокових опціонах, обвал волатильності завдає збитків

Модель повернення до середнього

σ(T) = σ_∞ + (σ₀ − σ_∞)e^−κT

σ_∞ = довгострокова середня волатильність, σ₀ = поточна спотова волатильність, κ = швидкість повернення до середнього. Коли σ₀ > σ_∞, крива нахилена вниз (контанго), бо ринок очікує, що волатильність повернеться до норми.

Наслідок для торгівлі

Календарні спреди — це чисті ставки на форму часової структури. Продавайте короткострокові (висока IV), купуйте далекострокові (нижча IV), коли очікуєте обвалу волатильності. Це приносить прибуток, коли короткострокова IV обвалюється швидше за далекострокову. Але якщо подія приносить несподіванку і волатильність залишається високою, короткострокова нога завдає збитків.

Куди далі:

Скью — вимір волатильності за страйками

Поверхня волатильності — поєднання часової структури та скью

Урок курсу про часову структуру — повний модуль курсу