Часова структура
Часова структура описує, як імпліцитна волатильність змінюється залежно від експірацій. Вона показує, коли ринок очікує появи ризику.
Часова структура — це патерн IV у часі при фіксованому страйку (зазвичай ATM). Чи вища короткострокова волатильність за довгострокову, чи нижча?
Ключові моменти
- Контанго (нормальний стан): Довгострокова IV > короткострокової IV — невизначеність накопичується з часом
- Бекворд (інвертована структура): Короткострокова IV > довгострокової IV — ризик події неминучий
- Часова структура постійно змінюється навколо подій
- Після подій очікуйте обвал волатильності (vol crush) та нормалізацію
Подивіться, як це працює
Термінна структура
Backwardation: Ближня IV > далека. Сигналізує про ризик події.
Перемикайте між формами, щоб побачити, як змінюється термінна структура. Беквордація часто сигналізує про майбутню подію.
Дві основні форми
Чому бекворд = ризик події
Коли ви бачите, що короткострокова IV значно вища за довгострокову:
- Ринок очікує, що конкретна подія спричинить рух
- Ця подія неминуча (у межах найближчої експірації)
- Після події короткострокова IV обвалиться (vol crush)
- Довгострокова IV залишається відносно стабільною (подія не впливає на довгострокову невизначеність)
Приклад: 7-денна IV BTC на рівні 85%, 30-денна — 55%. Цей спред у 30 пунктів кричить: «цього тижня щось відбудеться». Перевірте календар.
Ціноутворення подій
Події — головний драйвер форми часової структури.
Перед подією
- Опціони, що охоплюють подію, торгуються з премією
- Часова структура інвертується (переходить у бекворд) навколо дати події
- Короткострокова ATM волатильність стрибає; довгострокова менш чутлива
Після події
- Обвал волатильності (vol crush): короткострокова IV обвалюється (премія за подію випаровується)
- Часова структура нормалізується до контанго
- Якщо у вас була довга позиція в короткострокових опціонах, ви, ймовірно, втратили на везі, навіть якщо напрямок був правильним
Ось чому торгувати перед подією складно. Вам потрібен рух, більший за той, що вже закладено в ціну.
Повернення волатильності до середнього
Волатильність не залишається високою або низькою назавжди. Вона схильна повертатися до довгострокового середнього значення.
Інтуїція:
- Коли поточна волатильність висока, ринок очікує її зниження (формується контанго)
- Коли поточна волатильність низька, ринок очікує її зростання (помірний бекворд або плоска структура)
Це створює природне тяжіння до «нормальних» рівнів з часом.
Кластеризація волатильності
Одне з найстійкіших спостережень у фінансах: за днями високої волатильності йдуть дні високої волатильності.
Якщо сьогодні ви бачите підвищену волатильність, вона, ймовірно, залишиться підвищеною й завтра. Ось чому:
- Паніка не закінчується за один день
- Спокійні ринки залишаються спокійними тривалий час
- Зміни режимів раптові, але самі режими стійкі
Премія за ризик волатильності (VRP)
У середньому імпліцитна волатильність перевищує реалізовану. Це премія за ризик волатильності.
Чому вона існує:
- Продавці опціонів вимагають компенсації за прийняття невизначеності
- Покупці опціонів платять за страховку, навіть якщо ніколи нею не скористаються
- Це «страхова премія», закладена в опціони
Наскільки вона велика?
| Ринок | Типова VRP |
|---|---|
| SPX | 2-5% (IV - RV) |
| BTC | Змінна, 5-15% у спокійні періоди |
| Після кризи | Дуже велика (IV залишається підвищеною, RV падає) |
Наслідки для торгівлі:
- Продаж опціонів має статистичну перевагу (збір VRP)
- Але ця перевага — компенсація за хвостовий ризик
- Коли хвости реалізуються, б'ють вони боляче
Форвардна дисперсія
Часова структура дозволяє витягти ринкове очікування волатильності протягом конкретного майбутнього періоду.
Приклад: Якщо 30-денна IV становить 50%, а 60-денна — 55%, яка імпліцитна волатильність для днів 30-60?
Якщо форвардна дисперсія для конкретного періоду значно вища за сусідні періоди, у цьому вікні, ймовірно, є подія.
Торгівля часовою структурою
| Стратегія | Що ви робите | Коли використовувати |
|---|---|---|
| Довгий календарний спред | Продаєте короткострокові, купуєте довгострокові | Очікуєте обвалу короткострокової волатильності |
| Короткий календарний спред | Купуєте короткострокові, продаєте довгострокові | Очікуєте стрибка короткострокової волатильності |
| Діагональний спред | Календарний спред на різних страйках | Погляд на часову структуру + напрямковий погляд |
Календарні спреди — це ставки на зміну форми часової структури.
Патерни часової структури в крипто
| Особливість | Опис |
|---|---|
| Вищий базовий рівень | Навіть «плоска» крипто часова структура — на рівні 40-60% IV |
| Швидша нормалізація | Після події крипто часова структура швидко повертається до норми |
| Насиченість подіями | Часті форки, оновлення, регуляторні новини створюють регулярні інверсії |
| Кореляція | Часові структури альткоїнів схильні наслідувати BTC |
Розвиток інтуїції
Вивчіть часову структуру з нуляІнтерактивний урок · без попередніх знаньІнтерактивний урок вище охоплює часову структуру з перших принципів: що таке часова структура, контанго проти бекворду, як події спотворюють криву, і обвал волатильності після подій.
Реалізації з відкритим кодом
| Репозиторій | Чому варто вивчити |
|---|---|
| QuantLib | Інтерполяція часової структури волатильності |
| SVI-Vol-Surface | Побудова графіків часової структури |
Пов'язані матеріали:
- Поверхня волатильності — Повна картина
- Скью — Вимір страйків
- Режими волатильності — Середовища високої та низької волатильності
- Читання волатильності: урок про часову структуру — Повний урок курсу