Цю сторінку перекладено автоматично. Оригінал англійською мовою є канонічним. Читати англійською →
Перейти к основному содержимому

Скью

Скью описує, як імпліцитна волатильність змінюється залежно від страйків у межах однієї експірації. Він показує, якого напрямку руху побоюється ринок.

Визначення

Скью — це патерн IV за страйками. Якщо OTM пути мають вищу IV, ніж OTM коллы, це пут-скью (найпоширеніший патерн).

Ключові моменти​

  • Скью існує, тому що попит відрізняється за страйками — усі хочуть захисту від обвалу
  • Пут-скью = OTM пути дорожчі за OTM колли = страх обвалу
  • Колл-скью = OTM колли дорожчі = FOMO щодо зростання (рідкість)
  • Скью змінюється разом із ринковими умовами — він стає крутішим під час розпродажів і згладжується під час ралі

Типи скью​

Патерн
Форма
Що це означає
Коли це трапляється
Пут-скью (смірк)
Страх обвалу, попит на хеджування
Більшість часу на ринках акцій/крипто
Колл-скью
FOMO щодо зростання, спекулятивні покупки
Параболічні ралі, мем-активи
Усмішка
Очікується великий рух, напрямок невідомий
Перед подіями, бінарні результати
Плоский
Немає спрямованих переваг
Спокійні, бічні ринки

Побудуйте власний скью​

Пограйтеся з повзунками, щоб побачити, як різні ринкові умови створюють різні форми скью:

Створіть свій власний скос

Спокійний ринок, помірний скос пут-опціонів

ATM Вол: 50%
25Δ Ризик-реверсал: +4.0%
25Δ Батерфлай: +5.3%
72%65%59%52%45%$80k$100k$120kOTM путOTM колл
StrikeDeltaIV(click to edit)
$80k10Δ Put67%
$85k15Δ Put62%
$90k25Δ Put57%
$95k40Δ Put53%
$100kATM50%
$105k40Δ Call51%
$110k25Δ Call53%
$115k15Δ Call56%
$120k10Δ Call59%

Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.

Чому існує скью?​

Якби модель Блека-Шоулза була ідеально правильною, усі страйки мали б однакову IV. Скью існує, тому що реальність складніша:

1. Обвали відбуваються швидко, ралі повільно зростають​

Ринки не рухаються симетрично. Падіння різкі; ралі, як правило, поступові. Історичні дані підтверджують негативну асиметрію дохідностей.

2. Усі хочуть страховку від обвалу​

Портфельні менеджери купують OTM пути для хеджування. Це створює попит на пути. Водночас природних продавців путів небагато (це ризиковано), що створює дефіцит пропозиції.

3. Волатильність зростає, коли ціни падають​

Коли ринки падають, волатильність зростає («ефект левериджу»). Це робить пути ціннішими, ніж передбачала б модель із постійною волатильністю.

Вимірювання скью​

Трейдери використовують стандартизовані метрики для порівняння скью в часі та між активами.

Ризик-реверсал 25-дельта​

Найпоширеніша міра. Порівнює IV пута з дельтою 25 з IV колла з дельтою 25:

25d RR=IV25Δ Put−IV25Δ Call\text{25d RR} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}}

Як інтерпретувати:

Значення 25d RRІнтерпретація
+15 або більшеЕкстремальний пут-скью — режим паніки
+5 до +15Підвищений пут-скью — нервовий ринок
0 до +5Помірний пут-скью — нормальні умови
-5 до 0Плоский — немає сильного спрямованого страху
Нижче -5Колл-скью — FOMO щодо зростання (рідкість)

Метелик 25-дельта​

Вимірює, наскільки обидва крила підвищені відносно ATM («кривизна» усмішки):

25d Fly=IV25ΔP+IV25ΔC2−IVATM\text{25d Fly} = \frac{\text{IV}_{25\Delta P} + \text{IV}_{25\Delta C}}{2} - \text{IV}_{\text{ATM}}
  • Високий метелик = крила дорогі = очікуються великі рухи в будь-якому напрямку
  • Низький метелик = крила дешеві = самозаспокоєність

Спред крило-ATM​

Просте порівняння IV крила з ATM:

Put Wing=IV25Δ Put−IVATM\text{Put Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{\text{ATM}} Call Wing=IV25Δ Call−IVATM\text{Call Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}} - \text{IV}_{\text{ATM}}

Динаміка скью​

Скью не є статичним. Він реагує на ринкові умови:

Ринкова подія
Вплив на скью
Чому
Різкий розпродаж
Пут-скью стає крутішим
Попит на хеджування стрибає, страх зростає
Повільне зростання
Пут-скью згладжується
Страх спадає, зʼявляються продавці путів
Параболічне ралі
Може перевернутися в колл-скью
FOMO, спекулятивна купівля коллів
Перед подією (FOMC тощо)
Обидва крила підвищуються (усмішка)
Невизначеність щодо напрямку
Після події
Крила падають, скью нормалізується
Невизначеність розвʼязана

Крипто проти традиційних ринків​

Скью в крипто поводиться інакше:

АспектАкції (SPX)Крипто (BTC/ETH)
Базовий скьюСильний, стійкий пут-скьюМінливий, може бути помірним
Колл-скьюМайже ніколиТрапляється під час бичачих ралі
Швидкість зміниПовільнаШвидка — може перевернутися за дні
Повернення до середньогоТижні або місяціДні або тижні

Крипто молодший, більш спекулятивний ринок з іншими учасниками. Скью може перевернутися з пут-домінантного в колл-домінантний протягом однієї зміни режиму.

Наслідки для трейдингу​

Якщо ви купуєте опціони​

  • Купівля OTM путів обходиться дорого через премію скью
  • Купівля OTM коллів може бути відносно дешевою (у нормальних умовах)
  • Зважайте, скільки ви платите за премію скью порівняно зі «справедливою» вартістю

Якщо ви продаєте опціони​

  • Продаж OTM путів дає премію скью, але ви в короткій позиції за страховкою від обвалу
  • Продаж OTM коллів дає меншу премію, але менший хвостовий ризик
  • Премія існує не просто так — обвали болючі

Пряма торгівля скью​

Деякі трейдери торгують самим скью:

СтратегіяЩо ви робитеСтавка
Ризик-реверсалПродаєте пути, купуєте колли (або навпаки)Скью згладиться/стане крутішим
Ratio-спредРізні кількості на різних страйкахФорма скью зміниться
МетеликКупуєте крила, продаєте ATM (або навпаки)Кривизна зміниться

Розвиток інтуїції​

Вивчіть скью з нуляІнтерактивний урок · без попередніх знань

Інтерактивний урок вище розглядає скью від базових принципів: що таке скью, чому існує пут-скью (керується попитом), як читати метрику ризик-реверсалу 25-дельта та як використовувати скью як ринковий сигнал.

Реалізації з відкритим кодом​

РепозиторійЧому варто вивчити
SVI-Vol-SurfaceОбчислення та візуалізація скью
QuantLibМетрики ризик-реверсалу та метелика

Повʼязані матеріали:

Останнє оновлення