Сценарні сітки з нуля
1/5Навіщо стрес-тестування?
Греки показують, що станеться, коли один параметр трохи зміниться. Але ринки не рухають один параметр за раз і не потроху.
Дельта каже, що ваша позиція втрачає $5 при падінні споту на 1%. Вега каже, що ви отримуєте $3 при зростанні волатильності на 1 пункт. Тож якщо спот падає на 1%, а волатильність зростає на 1 пункт, ви можете припустити: нетто -$2. Для малих рухів це прийнятно.
Тепер уявіть, що спот обвалюється на 20%, а волатильність одночасно злітає на 30%. Апроксимація за греками дає приблизно -$100 + $90 = -$10. Але фактичний PnL може становити -$45. Чому? Тому що греки — це локальні похідні. Вони точні для нескінченно малих рухів. Для великих рухів кривизна (гамма), перехресні ефекти (ванна) та члени вищих порядків накопичуються. Лінійна апроксимація ламається.
Сітка сценаріїв вирішує це через переоцінку вашої позиції з нуля за кожного гіпотетичного руху. Без апроксимації. Повний перерахунок за Блеком-Шоулзом при шокованому споті та шокованій волатильності.
Сітка вище — довга позиція в коллі. Наведіть курсор на будь-яку комірку, щоб побачити точний PnL. Зверніть увагу на кути: одночасне падіння споту та волатильності — жорстоке. Саме на цій комбінації лінійна оцінка за греками ламається найсильніше.
Греки відповідають: «Якщо одна річ трохи зміниться, що станеться?» Сітка сценаріїв відповідає: «Якщо дві речі сильно зміняться, що станеться насправді?» Обидва важливі. Сітка — для управління ризиками; греки — для хеджування.
Побудова сітки
Рядки — шоки споту. Стовпці — шоки волатильності. Кожна комірка — повна переоцінка.
Оберіть діапазон рухів споту (скажімо, від -30% до +30%) і діапазон рухів волатильності (скажімо, від -50% до +50%). Сітка має один рядок на кожен шок споту та один стовпець на кожен шок волатильності. Кожна комірка переоцінює позицію за Блеком-Шоулзом із шокованими вхідними даними:
Змініть вхідні дані нижче і подивіться, як уся сітка перераховується. Комірка з червоною рамкою — найгірший сценарій.
Читання теплової карти
Зелений — прибуток. Червоний — збиток. Найчервоніша комірка з червоною рамкою — та, що важить найбільше.
Інтенсивність кольору відповідає величині PnL. Насиченіший зелений — більший прибуток; насиченіший червоний — більший збиток. Наведіть курсор на будь-яку комірку, щоб побачити точну суму в доларах.
Комірка найгіршого сценарію визначає вашу маржу. Якщо ваша найгірша комірка показує -$50, ваші маржинальні вимоги становлять щонайменше $50. Неважливо, що 90% сітки зелені. Біржу цікавить один найгірший результат.
Спробуйте перемикатися між лонг/шорт і колл/пут у сітці вище. Зверніть увагу на закономірності:
- Довгий колл: найгірший випадок — ліворуч унизу (спот вниз, волатильність вниз). Ви втрачаєте премію.
- Короткий колл: найгірший випадок — праворуч угорі (спот угору, волатильність угору). Збиток теоретично необмежений.
- Довгий пут: найгірший випадок — праворуч угорі (спот угору, волатильність вниз). Ви втрачаєте премію.
- Короткий пут: найгірший випадок — ліворуч унизу (спот вниз, волатильність угору). Збиток може бути дуже великим.
Ці закономірності не випадкові. Вони випливають зі структури виплати опціону. Для коротких опціонів найгірший випадок там, де опціон набирає вартості: рух у гроші плюс зростання волатильності.
Портфельні ефекти
Одна нога передбачувана. Портфель має неочевидні найгірші сценарії та природні хеджі.
Коли у вас кілька ніг, сітка сценаріїв підсумовує PnL за всіма ногами для кожної комірки. Хеджі зменшують збиток у найгіршому сценарії. Спреди обмежують максимальну експозицію. Сітка враховує все це автоматично — жодних спеціальних правил не потрібно.
Спробуйте пресети нижче. Натисніть Бичачий колл-спред і порівняйте його сітку з голим довгим коллом. Спред має вужчий діапазон PnL, бо коротка нога компенсує довгу. Натисніть Залізний кондор і зверніть увагу: найгірший випадок з'являється на краях, а центр прибутковий.
Блок маржі під сіткою показує збиток у найгіршому сценарії — це і є ваші маржинальні вимоги. Зверніть увагу:
- A Бичачий колл-спред вимагає значно менше маржі, ніж голий короткий колл, хоча обидва передбачають продаж колла.
- An Залізний кондор має обмежений ризик, бо довгі крила захищають коротке тіло.
- A Короткий стредл має велику маржу, бо і колл, і пут можуть втрачати в різних сценаріях, і жодна нога не хеджує іншу в хвостах.
Портфельна маржа (на відміну від маржі за кожною позицією) дає вам знижку за хеджі. Сітка сценаріїв — це механізм. Вона не «знає», що у вас спред — вона просто переоцінює всі ноги разом, і компенсації випливають із математики.
Маржа та розмір позиції
Збиток у найгіршому сценарії по сітці — це ваші маржинальні вимоги. Масштабуйте їх за розміром позиції, щоб вписатися в обмеження капіталу.
Маржа лінійна відносно розміру позиції. Якщо один короткий колл вимагає $50 маржі, десять коротких коллів вимагають $500. Форма сітки не змінюється — кожна комірка просто множиться на кількість контрактів.
Це дає прямий спосіб визначити розмір позиції: вирішіть, скільки капіталу ви хочете виділити, поділіть на маржу за контракт — і це ваша максимальна позиція.
Змініть кількість контрактів і капітал нижче. Подивіться, як панель використання і сітка оновлюються разом.
Куди далі:
Довідник сітки сценаріїв — повна сітка з усіма 17 продакшн-сценаріями
Портфельна маржа — як сітка використовується в розрахунках маржі
Довідник греків — локальні чутливості, які сітка доповнює