Цю сторінку перекладено автоматично. Оригінал англійською мовою є канонічним. Читати англійською →
Перейти к основному содержимому

Сітка сценаріїв

Сітка сценаріїв — це основа Портфельної маржі. Вона визначає набір гіпотетичних ринкових шоків, і ваші маржинальні вимоги дорівнюють найгіршому збитку серед усіх з них.

Ця сторінка містить інтерактивний калькулятор, щоб ви могли побачити, як різні позиції поводяться за кожного сценарію.

Інтерактивний калькулятор​

Виберіть тип позиції, налаштуйте DTE та IV і подивіться PnL для кожного сценарію. Найгірший сценарій (червоне кільце) визначає ваші маржинальні вимоги.

Позиція:
Днів до експірації30d
1d90d
Поточна IV60%
20%120%
-8.3-3.1+0.2-3.1+0.0+1.4+4.5+5.5+4.2-5.7+7.1-5.3+2.8+4.3-11.5+3.1-11.4-40%-25%-12%-8%-4%+0%+4%+8%+12%+25%+40%-15%+0%+25%+35%+45%+55%+70%+90%Шок спотуШок волатільності (мультиплікативний)Основні (13)Хвіст (4, зважений)
Найгірший сценарій
#T2
Спот +25%, Волатільність +55%
Найгірший збиток
$-11.47
на $100 нотіонального
Потрібна маржа (IM)
$11.47
= max(0, -найгірший збиток)
Переглянути всі сценарні P&L як таблицю
#SpotVolWeightPnLОпис
T2+25%+55%0.6$-11.47Масивне зростання з високим розширенням волатільності. Вага 60%.
T4+40%+70%0.35$-11.45Екстремальне зростання з вибухом волатільності. Вага 35%.
1+12%+35%1$-8.34Зростання з розширенням волатільності. Тестує експозицію короткого колла.
10+12%+0%1$-5.68Сильне зростання, волатільність без змін. Тестує дельта-експозицію вгору.
12+8%+25%1$-5.25Зростання з помірним збільшенням волатільності. Бичачий ентузіазм.
2+8%+0%1$-3.12Помірне зростання, волатільність без змін. Чисто напрямлений рух вгору.
4+0%+35%1$-3.11Спот без змін, стрибок волатільності. Тестує чисту вега-експозицію.
5+0%+0%1+$0.00Без змін. Базовий сценарій, відображає тета-розпад.
3+4%-15%1+$0.15Невелике зростання зі стисканням волатільності. Спокійний рух вгору.
6+0%-15%1+$1.36Спот без змін, крах волатільності. Тестує вигоду від короткої веги.
13-8%+35%1+$2.78Розпродаж зі стрибком волатільності. Рух вниз на страхові.
T3-40%+90%0.35+$3.07Крах типу "чорний лебідь". Волатільність майже подвоїлася. Вага 35%.
9-12%+45%1+$4.18Різкий розпродаж з великим стрибком волатільності. Динаміка краху.
T1-25%+70%0.6+$4.31Серйозний крах з екстремальним стрибком волатільності. Вага 60%.
7-4%-15%1+$4.45Невелике падіння зі стисканням волатільності. Незвично, але можливо.
8-8%+0%1+$5.51Помірний розпродаж, волатільність без змін. Чисто напрямлений рух вниз.
11-12%+0%1+$7.08Різкий розпродаж, волатільність без змін. Тестує дельта-експозицію вниз.

Як працює сітка​

Кожен сценарій застосовує два одночасні шоки:

  1. Шок споту: Ціна базового активу рухається вгору або вниз на фіксований відсоток
  2. Шок волатильності: Імпліцитна волатильність масштабується на мультиплікативний коефіцієнт

Система переоцінює кожну позицію у вашому портфелі за кожного сценарію за допомогою моделі Блека-Шоулза, а потім фіксує PnL портфеля. Ваша маржа — це найбільший збиток серед усіх сценаріїв.

IM=max⁡(0,−min⁡(PnL1,PnL2,…,PnL17))\text{IM} = \max(0, -\min(\text{PnL}_1, \text{PnL}_2, \ldots, \text{PnL}_{17}))

Чому мультиплікативні шоки волатильності?​

Шоки волатильності є мультиплікативними, а не адитивними. «Шок волатильності +35%» означає, що IV множиться на 1.35, а не що додається 35 процентних пунктів.

Це важливо, тому що однакова абсолютна зміна волатильності має дуже різне значення за різних рівнів IV. Зростання на 35 пунктів з 40% IV (до 75%) — це драматично. З 100% IV (до 135%) — це помірніше у відносному вимірі. Мультиплікативні шоки масштабуються пропорційно.

Основні сценарії (13)​

Ці сценарії охоплюють найбільш імовірні стресові події. Усі мають вагу 1.0, тобто використовується повний PnL.

#СпотВолатильністьОбґрунтування
1+12%+35%Ралі зі зростанням волатильності
2+8%0%Помірне ралі, волатильність без змін
3+4%-15%Невелике ралі, стиснення волатильності
40%+35%Спот без змін, сплеск волатильності
50%0%Без змін (базовий рівень)
60%-15%Спот без змін, обвал волатильності
7-4%-15%Невелике зниження, стиснення волатильності
8-8%0%Помірний розпродаж, волатильність без змін
9-12%+45%Різкий розпродаж зі сплеском волатильності
10+12%0%Сильне ралі, волатильність без змін
11-12%0%Різкий розпродаж, волатильність без змін
12+8%+25%Ралі з помірним зростанням волатильності
13-8%+35%Розпродаж зі сплеском волатильності

Принципи побудови​

Асиметрична реакція волатильності: Рухи вниз отримують більше зростання волатильності, ніж рухи вгору. Це відображає реальну поведінку ринку: обвали спричиняють сильніший сплеск волатильності, ніж ралі.

  • Спот -12% отримує +45% волатильності (сценарій 9) проти спот +12% отримує +35% волатильності (сценарій 1)
  • Спот -8% отримує +35% волатильності (сценарій 13) проти спот +8% отримує +25% волатильності (сценарій 12)

Кореляція вбудована: Сітці не потрібна окрема модель кореляції. Асиметричні шоки волатильності безпосередньо кодують кореляцію спот-волатильність.

Сценарії лише волатильності: Сценарії 4-6 перевіряють, що відбувається, коли IV рухається без зміни споту. Це охоплює ризик веги в ізоляції.

Хвостові сценарії (4)​

Екстремальні сценарії, що тестують рідкісні, але серйозні події. Вони використовують часткове зважування PnL, щоб уникнути надмірного покарання позицій, які втратили б гроші лише за справжніх подій типу «чорного лебедя».

#СпотВолатильністьВагаЕфективний PnL
T1-25%+70%0.6060% від фактичного збитку
T2+25%+55%0.6060% від фактичного збитку
T3-40%+90%0.3535% від фактичного збитку
T4+40%+70%0.3535% від фактичного збитку

Чому часткове зважування?​

Без зважування хвостові сценарії домінували б у маржинальних вимогах майже для кожної позиції. Шок споту -40% вимагав би величезної маржі навіть для добре захеджованих портфелів.

Часткове зважування каже: «Ми зважаємо на хвостовий ризик, але не вимагаємо від вас повного маржування проти обвалу на 40%». Вага 0.35 для T3/T4 означає, що лише 35% розрахованого збитку враховується в маржі.

Поведінка позицій по сітці​

Різні типи позицій мають характерні «найгірші сценарії». Розуміння цих закономірностей допомагає передбачати ваші маржинальні вимоги.

Короткі колли

Найгірший випадок: вгору + волатильність вгору

  • Більша частина маржі походить зі сценаріїв 1, 10, 12 (спот вгору)
  • Хвостовий сценарій T2 (спот +25%) або T4 (+40%) може домінувати
  • Зростання волатильності погіршує ситуацію (вартість колла зростає з волатильністю)
  • Сценарії 8, 9, 11 (спот вниз) є сприятливими

Короткі пути

Найгірший випадок: вниз + волатильність вгору

  • Більша частина маржі походить зі сценаріїв 9, 11, 13 (спот вниз)
  • Домінує хвостовий сценарій T1 (-25%) або T3 (-40%)
  • Асиметричні шоки волатильності погіршують сценарії зниження
  • Сценарії 1, 2, 10 (спот вгору) є сприятливими

Бичачий колл-спред

Зменшена маржа завдяки природному хеджу

  • Коротка нога компенсує довгу ногу в більшості сценаріїв
  • Найгірший випадок — зазвичай спот вниз (обидві ноги закінчуються нічого не вартими)
  • Максимальний збиток обмежений шириною спреду мінус премія
  • Значне зменшення маржі порівняно з голим коротким коллом

Короткий стредл

Найгірший випадок: великий рух у будь-якому напрямку

  • Домінують хвостові сценарії (T1-T4 усі шкодять)
  • Найгірший — зазвичай T3 або T1 (глибокий обвал із величезним сплеском волатильності)
  • Колл і пут частково компенсують один одного, але не достатньо у хвостах
  • Сценарії лише волатильності (4, 6) тестують експозицію веги

Сітка сценаріїв проти стандартної маржі​

АспектСітка сценаріїв (портфельна)Попозиційна (стандартна)
РозрахунокПереоцінка всіх позицій за 17 сценаріямиФіксована формула для кожної позиції
Кредит за хеджуванняАвтоматичний: компенсації зменшують найгірший збитокВідсутній: кожна позиція маржується незалежно
Чутливість до волатильностіЯвна: шоки волатильності тестують ризик вегиНеявна: вбудована у формули на основі премій
Хвостовий ризикЗважені хвостові сценарії (T1-T4)Не моделюється
СкладністьСкладніше, точнішеПростіше, консервативніше
💡

Сітка сценаріїв нічого не «знає» про типи позицій чи стратегії. Вона не перевіряє, чи є у вас спред або стредл. Вона просто переоцінює все за кожного сценарію і фіксує PnL. Переваги хеджування природно випливають з математики.

Додаткові механізми безпеки​

Сама по собі сітка сценаріїв може недооцінювати ризик у певних граничних випадках. Це вирішують два механізми безпеки:

1. Мінімальний поріг маржі (option_floor)​

Поріг у відсотках від номіналу для нетто-коротких опціонних позицій, для кожної страйкової корзини. Навіть якщо сітка сценаріїв показує мінімальний ризик, короткі опціони завжди вимагають певної мінімальної маржі. Поріг розраховується для кожного страйку, тому спред на різних страйках все одно має поріг на страйковій корзині короткої ноги.

Див. Поріг маржі щодо формули та параметрів.

2. Гамма-надбавка для короткострокових опціонів (gamma_overlay)​

Додаткова маржа для опціонів з експірацією протягом 48 годин. Поблизу експірації гамма стрімко прискорюється, і дискретні шоки сітки сценаріїв можуть недооцінити справжній ризик різких рухів. Це адитивна надбавка поверх порогу або скануючого ризику.

Кінцева маржа:

IM=max⁡(scanning_risk,option_floor)+gamma_overlay\text{IM} = \max(\text{scanning\_risk}, \text{option\_floor}) + \text{gamma\_overlay}

Ці три компоненти (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) повертаються безпосередньо у відповіді API портфеля.

Конструктор портфельних сценаріїв​

Побудуйте інтуїцію з нуля​

Вивчіть сітки сценаріїв з нуляІнтерактивний урок · стрес-тестування та маржа

Інтерактивний урок вище охоплює сітки сценаріїв від базових принципів: чому апроксимації на основі греків ламаються за великих рухів, як побудувати та читати сітку стрес-тестів, як портфельні ефекти та хеджі змінюють найгіршу клітинку і як найгірший збиток безпосередньо відображається на ваших маржинальних вимогах.

Реалізації з відкритим кодом​

РепозиторійЧому варто дослідити
QuantLibСценарний аналіз та стрес-тестування
OpenGamma StrataСітки сценаріїв на рівні портфеля у продакшені

Див. також​

Останнє оновлення