Бета та альфа

Бета й альфа — два з найпоширеніших понять у портфельному аналізі. Бета показує, наскільки актив зазвичай рухається відносно бенчмарка. Альфа показує, чи принесли ці рухи надлишкову дохідність, чи просто повторювали динаміку бенчмарка.

Бета

Визначення

Бета вимірює кореляцію та величину рухів ціни активу відносно бенчмарка. Бета 1.5 означає, що актив історично рухається на 1.5% на кожен 1% руху бенчмарка.

Візуалізація бети

Перетягніть повзунок, щоб змінити бету активу і побачити, як його цінове рух змінюється відносно бенчмарка.

Бета1.5

0 (некорельований)3.0 (3x підсилення)

Коли бенчмарк рухається +10%, цей актив рухається

+15.0%

Підсилює рухи бенчмарка на 1.5x

Діапазони бети

Бета

Значення

Приклад

0

Некорельований. Рухається незалежно від бенчмарка.

Золото проти S&P 500 (у деяких режимах)

0.1 - 0.9

Приглушений. Рухається в тому ж напрямку, але з меншою амплітудою.

Акції комунальних компаній проти S&P 500

1.0

Рухається синхронно з бенчмарком.

Індексний фонд S&P 500 проти S&P 500

1.1 - 2.0

Підсилений. Той самий напрямок, більші коливання.

ETH проти BTC (~1.3-1.8)

> 2.0

Сильно підсилений. Набагато більші рухи, ніж у бенчмарка.

Альткоїни з малою капіталізацією проти BTC

< 0

Інверсний. Рухається протилежно бенчмарку.

VIX проти S&P 500 (від'ємна бета)

Бета в криптовалютах

Бета особливо корисна в криптовалютах, оскільки активи в цій сфері сильно корелюють між собою, але величина їхніх рухів суттєво відрізняється.

BTC проти S&P 500

Крос-активна бета

• Бета коливається від ~0.5 до ~1.2 залежно від режиму ринку
• Вища бета в періоди risk-on (макрокореляція зростає)
• Нижча бета під час крипто-специфічних подій (крах FTX, халвінг)
• Недостатньо стабільна, щоб використовувати як надійний коефіцієнт хеджування

ETH проти BTC

Внутрішньокриптовалютна бета

• Бета зазвичай коливається від ~1.3 до ~1.8
• ETH підсилює рухи BTC в обох напрямках
• Під час альтсезону бета ETH до BTC може перевищувати 2.0
• Під час ралі домінації BTC бета ETH може стискатися до 1.0

💡

Бета не є постійною

Бета розраховується на основі історичних даних і змінюється разом із режимом ринку. У спокійні періоди BTC може демонструвати низьку бету до фондових індексів. Під час кризи ліквідності кореляції різко зростають, а разом із ними й бета. Завжди вказуйте вікно ретроспективи (30 днів, 90 днів, 1 рік), коли наводите значення бети, і сприймайте її як описовий, а не прогнозний показник.

Альфа

Визначення

Альфа — це дохідність, яку бета не може пояснити. Якщо ваш портфель перевершив те, що можна було б передбачити на основі лише його експозиції до бенчмарка, надлишок є додатною альфою. Якщо він показав гірший результат, надлишок є від'ємною альфою.

Формула

α = R_actual - (β × R_benchmark)

Візьміть результат бенчмарка, помножте на бету, відніміть від вашої фактичної дохідності. Залишок — це альфа.

Калькулятор альфи

Enter your portfolio return, beta, and benchmark return to calculate alpha.

Portfolio Return (%)

Beta

Benchmark Return (%)

expected_return = 1.2 x 10% = 12.0%

alpha = 15% - 12.0% = +3.0%

Alpha

+3.0%

Outperformed what beta alone would predict.

Практичний приклад

Припустимо, ваш криптопортфель приніс 15% за останній місяць. Бенчмарк (BTC) приніс 10%, а бета вашого портфеля до BTC становить 1.2.

• Очікувана дохідність = 1.2 x 10% = 12%
• Альфа = 15% - 12% = +3%

Ви згенерували 3% дохідності понад те, що пояснювала б ваша бета-експозиція до BTC. Ці 3% з'явилися з іншого джерела: вибору активів, таймінгу або стратегії.

Звідки береться альфа

У криптовалютах поширені джерела альфи включають:

Джерело	Як це працює
Вибір активів	Утримання токенів, які перевершують широкий ринок з поправкою на ризик
Базисна торгівля	Захоплення базису між перпами та спотом
Торгівля волатильністю	Купівля або продаж імпліцитної волатильності, коли вона неправильно оцінена відносно реалізованої волатильності
Захоплення ставки фінансування	Отримання додатного фінансування з одночасним хеджуванням спрямованого ризику
Таймінг	Відкриття або закриття позицій до зміни режиму ринку

⚠️

Альфу важко підтримувати

Більша частина видимої альфи в криптовалютах походить від прийняття прихованих ризиків, які ще не реалізувалися (неліквідність, ризик смартконтрактів, хвостові події). Справжня альфа — надлишкова дохідність, яка зберігається після врахування всіх факторів ризику, — трапляється рідко й має тенденцію зменшуватися, коли більше учасників використовують ті самі стратегії.

Бета й альфа разом

Бета й альфа доповнюють одна одну. Бета показує, яка частина вашої дохідності походить від ринкової експозиції. Альфа показує, яка частина походить від майстерності (або удачі).

Висока бета, низька альфа

Рух разом із ринком

• Портфель рухається разом із ринком, але не перевершує його
• Дохідність повністю пояснюється експозицією до бенчмарка
• Типово для позицій з плечем на індекс або портфелів високобета-альткоїнів
• Не обов'язково погано. Ви захопили ринкове зростання.

Низька бета, висока альфа

Дохідність, керована майстерністю

• Портфель генерує дохідність незалежно від напрямку ринку
• Більша частина дохідності походить від стратегії, а не від експозиції
• Типово для ринково-нейтральних, базисних або волатильнісних стратегій
• Важче досягти, але стійкіше під час просадок

Перевірте своє розуміння перед продовженням.

Q: ETH має бету 1.5 до BTC. Якщо BTC впаде на 20% за тиждень, чого ви очікували б від ETH?

Q: Ваш портфель приніс +8%. BTC приніс +12%, а ваша бета до BTC становить 0.9. Яка ваша альфа?

Q: Чому бета не є надійним предиктором майбутніх рухів?

💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.

---

Пов'язані матеріали:

• Базисні угоди - Захоплення спреду між перпами та спотом
• Індекси волатильності - VIX, BVIV, EVIV та DVOL
• Режими волатильності - Стани ринку, визначені рівнями волатильності
• Імпліцитна волатильність - Очікуваний ринком рух
• Фінансування перпів - Як працює фінансування безстрокових свопів