Автоматичне делеверіджування (ADL)

Ризик лише для перпів

ADL — це ризик, унікальний для платформ безстрокових ф'ючерсів. В опціонах немає ADL, оскільки покупці опціонів сплачують премію наперед, а продавці опціонів вносять маржу, якою керують через стандартну ліквідацію. У торгівлі опціонами не існує механізму, за якого прибуткова позиція примусово закривається для покриття збитків іншого трейдера. Це ще одна причина, чому опціони структурно відрізняються від перпів.

Автоматичне делеверіджування — це остання лінія захисту від неплатоспроможності платформи. Коли ліквідовану позицію неможливо повністю закрити через книгу заявок і рахунок іде в мінус (від'ємна вартість), ADL примусово закриває прибуткові позиції на протилежному боці для покриття збитку.

ADL трапляється рідко, але розуміти його важливо, оскільки він може закрити вашу позицію без вашої згоди, за ціною, яку ви не обирали.

Як працює ADL

1. Позиція трейдера ліквідується, але книга заявок не може поглинути весь обсяг
2. Вартість ліквідованого рахунку стає від'ємною (безнадійний борг)
3. Система ADL активується, щоб запобігти соціалізації збитків
4. Прибуткові трейдери на протилежному боці ранжуються за формулою оцінювання
5. Позиції з найвищим рангом примусово закриваються за попередньою марковою ціною, доки безнадійний борг не буде покрито

Формула ранжування

$$\text{ADL index} = \frac{\text{mark\_price}}{\text{entry\_price}} \times \frac{\text{notional}}{\text{account\_value}}$$

Вона поєднує два фактори:

• Прибутковість: mark / entry вимірює ваш нереалізований прибуток. Вищий прибуток = вищий ранг.
• Кредитне плече: notional / account_value вимірює, наскільки велике ваше плече. Більше плече = вищий ранг.

Результат: високоприбуткові позиції з великим плечем потрапляють під ADL першими.

Система ADL ранжує прибуткові позиції за комбінованим рахунком прибутковості та левереджу. Вище ранжовані позиції закриваються першими. Відрегулюйте марк ціну, щоб побачити зміни рангів.

Марк ціна (BTC)$105,000

$100k$115k

ADL індекс = (mark / entry) * (notional / account_value)

1Degen D

+16.7%10.0xЦІЛЬ ADL

2Trader B

+4.0%8.0xЦІЛЬ ADL

3Basis H

+11.7%5.0x

4Whale A

+5.5%5.0x

5Retail F

+4.5%2.5x

6Fund C

+1.9%2.0x

7MM E

+1.0%2.0x

8Arb G

+-1.9%1.5x

Червоні позиції перші в черзі на ADL. Позиції з високим нереалізованим прибутком і високим левереджем ранжуються найвище. Базисний трейдер з левереджем 5x з великими прибутками був би біля верху черги.

Ключові властивості

• Peer-to-peer: ADL передає збиткову позицію прибутковому контрагенту. Страховий фонд на цьому етапі не задіяний.
• Виконання за марковою ціною: заповнення ADL відбуваються за попередньою марковою ціною, а не за поточною ціною книги заявок.
• Без особливого ставлення: позиції, ліквідовані через бекстоп, не мають особливого пріоритету в черзі ADL.
• Без можливості відмови: ви не можете звільнити себе від ADL.

⚠️

Закриті позиції в безпеці

Користувач без відкритих позицій ніколи не братиме участі в соціалізації збитків платформи. ADL стосується лише рахунків із відкритими позиціями на прибутковому боці збиткової угоди.

Хто потрапляє під ADL

Формула ранжування означає, що певні стилі торгівлі більше піддаються ADL:

Високий ризик ADL

Перші в черзі

• Великі нереалізовані прибутки на позиціях із плечем
• Базисні трейдери з короткими перпами на плечі 5-10x і великими прибутками
• Трендові трейдери, які нарощували виграшну позицію
• Будь-яка позиція з високим номіналом відносно капіталу рахунку

Низький ризик ADL

Останні в черзі

• Позиції з низьким плечем (1-2x)
• Нещодавно відкриті позиції з малим нереалізованим PnL
• Добре капіталізовані рахунки (низьке співвідношення номіналу до капіталу)
• Позиції з частково зафіксованим прибутком

Як зменшити свою експозицію до ADL

• Періодично фіксуйте прибуток: реалізований PnL зменшує співвідношення mark/entry, знижуючи ваш ранг ADL
• Використовуйте менше плече: зменшує компонент notional/account_value
• Додавайте маржу: збільшення вартості рахунку за рахунок незадіяного забезпечення знижує ваш коефіцієнт плеча
• Закривайте і відкривайте знову: скидання ціни входу до поточної маркової ціни прибирає накопичений нереалізований PnL із формули

ADL і базисні угоди

ADL — критичний ризик для кеш-енд-кері (базисних) трейдерів. Такі трейдери тримають довгу позицію в споті + коротку в перпі, щоб збирати фінансування, і накопичують великі нереалізовані прибутки на боці короткого перпа під час тривалих періодів позитивної ставки фінансування.

Це поєднання високого плеча (ефективність капіталу — головна мета) і великих нереалізованих прибутків (стратегія працює за рахунок накопичення фінансування з часом) ставить базисних трейдерів на початок черги ADL.

Приклад Ethena

Ethena (ENA) реалізує одну з найбільших дельта-нейтральних базисних стратегій у крипті, тримаючи мільярди у позиціях спот + короткий перп на основних біржах. Оскільки їхні позиції настільки великі й стабільно прибуткові, вони були б серед перших цілей ADL під час каскаду ліквідацій.

Щоб пом'якшити цей ризик, Ethena домовилася про спеціальні винятки з ADL з біржами, як-от Binance. Ці угоди гарантують, що позиції Ethena не будуть примусово закриті під час подій ADL, захищаючи стабільність забезпечення їхнього стейблкоїна (USDe).

⚠️

Жодних винятків з ADL на Hyperliquid

На відміну від централізованих бірж, Hyperliquid не надає винятків з ADL жодному учаснику. Правила ADL застосовуються однаково до кожного рахунку, незалежно від розміру. Це зроблено навмисно: біржа без обмежень доступу не може укладати кулуарні угоди з обраними контрагентами, не підриваючи гарантії справедливості, які роблять он-чейн торгівлю надійною. Якщо ви ведете базисну угоду на Hyperliquid, ви підпадаєте під ту саму чергу ADL, що й усі інші.

ADL на Hyperliquid

Реалізація ADL на Hyperliquid відповідає стандартній моделі:

• Тригер: вартість рахунку або вартість ізольованої позиції стає від'ємною після ліквідації
• Ранжування: (mark_price / entry_price) * (notional / account_value)
• Виконання: за попередньою марковою ціною
• Обсяг дії: стосується лише позицій на протилежному боці від збиткового рахунку

Ринки HIP-3

Перп-ринки, розгорнуті білдерами (HIP-3), також підпадають під ADL. Для моніторингу ризику ADL на ринках HIP-3 використовуйте цей спеціальний дашборд:

ADL Dashboard (adldash.xyz) — моніторинг ризику ADL у реальному часі для безстрокових ринків HIP-3.

Дивіться також

• Фінансування безстрокових контрактів — як працює фінансування та стратегії базисних угод
• Ліквідація — як ліквідуються позиції до спрацювання ADL
• Документація ADL на Hyperliquid — офіційна специфікація