Урок 4: Чому опціони мають часову вартість
Обіцянка: Зрозуміти різницю між внутрішньою та часовою вартістю і чому час має значення.
Розкладання ціни опціону
Ціна кожного опціону складається з двох компонентів:
| Компонент | Що це | Коли це важливо |
|---|---|---|
| Внутрішня | Вартість при виконанні зараз | На експірації це все, що залишається |
| Часова | «Часова вартість» (премія понад внутрішню) | Спадає з наближенням експірації |
Внутрішня вартість
Внутрішня вартість — це те, скільки коштував би опціон, якби він закінчувався прямо зараз:
| Опціон | Внутрішня вартість |
|---|---|
| Колл | max(0, S - K) |
| Пут | max(0, K - S) |
Приклади (спот BTC = $100k):
- Колл $95k: Внутрішня = max(0, 100k - 95k) = $5k (у грошах (ITM))
- Колл $105k: Внутрішня = max(0, 100k - 105k) = $0 (поза грошима (OTM))
- Пут $105k: Внутрішня = max(0, 105k - 100k) = $5k (у грошах (ITM))
Опціони OTM мають нульову внутрішню вартість, але все одно можуть мати додатну ціну завдяки часовій вартості.
Часова вартість (екстринсивна)
Часова вартість існує через невизначеність майбутнього:
Чому існує часова вартість?
- Час, що залишився: Більше часу означає більше шансів на сприятливий рух ціни
- Волатильність: Більша невизначеність означає вищу цінність «опціональності»
Часова вартість — це ціна невизначеності.
Подивіться на це в дії
Перетягуйте повзунки, щоб побачити, як часова вартість спадає з наближенням експірації. Змінюйте спот, щоб побачити, як змінюється внутрішня вартість.
З наближенням експірації:
- Часова вартість → 0 (помаранчева область зменшується)
- Вартість опціону → внутрішня вартість (залишається тільки зелене)
На експірації у вас залишається тільки внутрішня вартість. Уся «часова вартість», за яку ви заплатили, зникає.
Чому опціони OTM коштують грошей
Хоча опціон OTM має нульову внутрішню вартість, він все одно коштує грошей, тому що:
- Базовий актив може зрушитись так, що опціон стане ITM до експірації
- Ринок оцінює цю ймовірність
Приклад:
- BTC = $100k
- Колл $110k (OTM): Внутрішня = $0
- Але колл торгується за $1.5k
Ці $1.5k — це чиста часова вартість: оцінка ринком шансів на те, що BTC досягне $110k до експірації.
Часовий розпад прискорюється
Часовий розпад не лінійний. Він прискорюється з наближенням експірації:
Саме тому продаж опціонів поблизу експірації може бути ризикованим. Якщо ринок рухається проти вас, подушки з часової вартості вже не залишається.
Тета — це оренда, а не гарантований збиток
Тонкий, але важливий інсайт: якщо опціон оцінений за «правильною» волатильністю, очікуваний P&L від часового розпаду дорівнює нулю. Тета — це не гроші, які ви гарантовано втратите, — це вартість страховки у вигляді гамми.
Подумайте про це так:
- Тета забирає у вас гроші щодня
- Гамма повертає гроші щоразу, коли ринок рухається
Якщо реалізована волатильність збігається з імпліцитною, ці два ефекти в середньому взаємно компенсуються. Тета — це «оренда», яку ви платите за право отримувати прибуток від рухів.
Тета — це ціна гамми. Якщо реалізована волатильність збігається з IV, прибутки від гамми точно компенсують тету. Часовий розпад «виграє» лише тоді, коли реалізована волатильність нижча за ту, за яку ви заплатили.
Тіньова тета: тихі ринки б'ють двічі
Коли ринок спокійний, ви втрачаєте тету, як і очікувалося. Але тихі ринки також спричиняють падіння IV, завдаючи вашій позиції збитків від переоцінки на додачу до втрат від тети. Ці два ефекти підсилюють один одного:
| Ефект | Джерело збитку |
|---|---|
| Тета | Плин часу зменшує вартість опціону |
| Збиток за вегою | Тихий ринок спричиняє падіння IV, ще більше зменшуючи вартість |
| Разом | Гірше, ніж кожен ефект окремо |
Саме тому купівля опціонів на тихому, боковому ринку відчувається як смерть від тисячі порізів. Ви одночасно втрачаєте тету І втрачаєте вегу.
Зв'язок із Hypercall
На експірації на Hypercall:
| Що відбувається | Результат |
|---|---|
| Часова вартість → 0 | Залишається тільки внутрішня вартість |
| Розрахунок | Обчислюється за формулою внутрішньої вартості |
| Розрахунок готівкою | Ви отримуєте/сплачуєте внутрішню вартість |
На експірації ваш P&L визначається виключно внутрішньою вартістю з використанням 30-хвилинної розрахункової ціни TWAP. Часової вартості не залишається.
Поширені помилки
| Помилка | Виправлення |
|---|---|
| «OTM = зараз нічого не вартий» | Опціони OTM мають часову вартість до експірації. Вони нічого не варті лише на експірації, якщо все ще OTM. |
| Плутати тету з «гарантованим збитком» | Тета — це оренда за гамму. Якщо реалізована волатильність збігається з IV, прибутки від гамми точно компенсують тету. |
| Забувати про тіньову тету | Тихі ринки б'ють двічі: втрати від тети + падіння IV складають збитки за довгими позиціями в опціонах. |
| Ігнорувати час при порівнянні опціонів | Опціон з довшим строком коштує більше, тому що має більшу часову вартість. |
| Очікувати лінійного розпаду | Часовий розпад прискорюється поблизу експірації (розглянуто в Уроці 6: Греки). |
💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.
Дивіться також
Навігація: ← Урок 3: Виплата vs P&L | Урок 5: Імпліцитна волатильність →