Урок 6: Греки 101 (ризик у чотирьох ручках)
Обіцянка: Перетворити «опціони — це складно» на 4 інтуїтивні чутливості.
Що таке греки?
Греки вимірюють, як змінюється ціна опціону при русі різних факторів. Їх називають «греками», тому що вони позначаються грецькими літерами.
Греки — це не магія. Це локальні нахили.
Кожен грек відповідає на просте питання:
Дельта (Δ): експозиція на напрямок
Дельта вимірює чутливість опціону до руху спотової ціни.
Інтерпретація: Дельта 0.5 означає, що ціна опціону рухається на ~$0.50 на кожен $1 руху базового активу.
Дельта в дії
Клацніть або перетягуйте, щоб рухати спотову ціну. Перемикайтеся між типами позицій та регулюйте час/волатильність.
Дельта за монейністю
| Монейність | Дельта колла | Дельта пута |
|---|---|---|
| Глибоко ITM | ~1.0 | ~-1.0 |
| ATM | ~0.5 | ~-0.5 |
| Глибоко OTM | ~0 | ~0 |
За високої волатильності всі дельти стискаються до 0.5
Це одна з найважливіших речей, яку потрібно розуміти в крипто: коли волатильність вибухає, різка крива дельти вирівнюється. OTM-опціони, які мали крихітні дельти, раптом починають поводитися набагато більше схоже на ATM-опціони.
За IV 30% колл на 10% OTM має дельту ~5. За IV 150% (звична річ у криптокризах) той самий опціон має дельту ~25. Ваша «безпечна» далека OTM-позиція щойно стала в 5 разів більш експонованою. Завжди перевіряйте свої греки на підвищених рівнях волатильності, а не лише на поточному.
Дельта — це НЕ ймовірність
Поширена хибна думка: «дельта дорівнює ймовірності закінчити у грошах». Це приблизно вірно для ATM-опціонів за низької волатильності, але суттєво порушується для OTM-опціонів, за високої волатильності та коли скью крутий. Дельта — це коефіцієнт хеджування, а не ймовірність. У крипто, де волатильність висока, а скью крутий, ці два показники можуть значно розходитися.
Гамма (Γ): як змінюється дельта
Гамма вимірює, наскільки змінюється дельта при русі спота.
Гамма — це причина, чому короткострокові ATM-опціони здаються «смиканими».
Чому гамма важлива: Якщо у вас коротка позиція в опціонах, гамма працює проти вас. Великі рухи спота призводять до того, що ваша дельта-експозиція зростає в неправильному напрямку.
Гамма не симетрична. Для багатоногих позицій (як-от розворот ризику) ви можете мати позитивну гамму при зростанні спота, але негативну гамму при його падінні. Завжди запитуйте: «Яка моя гамма в кожному напрямку?» — єдина агрегована цифра гамми може приховувати небезпечну асиметрію.
Гамма в дії
Зверніть увагу, як гамма досягає піку на ATM і вибухає біля експірації:
Тета (Θ): часовий розпад
Тета вимірює, скільки опціон втрачає за день через плин часу.
Тета прискорюється біля експірації: ATM-опціон втрачає більше за день в останній тиждень, ніж у перший місяць.
Тета в дії
Перетягуйте повзунок, щоб симулювати плин часу. Зверніть увагу, як розпад прискорюється біля експірації:
Вега (ν): чутливість до волатильності
Вега вимірює, наскільки змінюється ціна опціону при русі IV.
Інтерпретація: Вега 50 означає, що ціна опціону рухається на $50 при зміні IV на 1% (1 пункт волатильності).
Вега в дії
Зверніть увагу, як вега досягає піку на ATM і зростає з часом до експірації:
Зведена таблиця греків
Компроміс греків
В опціонах не буває безкоштовних обідів. Кожен грек — це компроміс:
| Якщо ви хочете... | Ви погоджуєтеся на... |
|---|---|
| Довгу гамму (дельта рухається на вашу користь) | Негативну тету (платите за часовий розпад) |
| Позитивну тету (збираєте премію) | Коротку гамму (дельта рухається проти вас) |
| Довгу вегу (прибуток від зростання IV) | Платити більше премії наперед |
Довгі опціони мають негативну тету, але позитивну гамму (ви платите за опуклість). Короткі опціони мають позитивну тету, але негативну гамму (ви збираєте премію, але стикаєтеся з ризиком вибуху).
Поширені помилки
| Помилка | Виправлення |
|---|---|
| Вважати, що дельта постійна | Дельта змінюється при русі спота. Саме це і вимірює гамма. |
| Ігнорувати гамму біля експірації | Короткострокові ATM-опціони мають екстремальну гамму. Малі рухи спричиняють великі зміни дельти. |
| Вважати тету лінійною | Тета прискорюється біля експірації. Останній тиждень розпадається найшвидше. |
| Думати, що греки незалежні | Вони взаємодіють. Гамма впливає на те, як змінюється дельта, що впливає на P&L. |
| Дельта = ймовірність ITM | Дельта — це коефіцієнт хеджування, а не ймовірність. Вони розходяться за високої волатильності та крутого скью. |
| Ігнорувати дельту за високої волатильності | За екстремальної волатильності (звична річ у крипто) всі дельти стискаються до 0.5. Ваш OTM-опціон з «дельтою 5» може стати опціоном з дельтою 25. |
💡 Підказка: Спробуйте відповісти на кожне питання самостійно перед розкриттям відповіді.
Див. також
Навігація: ← Урок 5: Імпліцитна волатильність | Урок 7: Базові стратегії →